行业投资评级 - 强于大市 (维持) [4] 报告的核心观点 - 乘用车增收不增利，商用车整体承压，汽零利润增速高于营收 [1] - 整体跑赢大盘，商用车板块领涨 [2] - 销量整体平稳，商用车销量同环比均下滑 [2] - 乘用车整车方面，需关注电动智能化、自主品牌、出海的细分催化 [7] - 商用车整车方面，需要关注出口及以旧换新政策的催化 [7] - 零部件方面，国内零部件企业加速全球化布局带来市场扩容 [8] 走势回顾 - 汽车板块跑赢大盘，整车超额收益显著 [14] - 当前估值处于相对低位，仍有一定修复空间 [24] 整体销量稳定 - 汽车销量环比改善，同比承压 [29] - 新能源乘用车与商用车销量均保持增长 [30] - 新能源乘用车渗透率同环比均提升，商用车渗透率上升空间较大 [34] - 纯电动车型销量增速趋稳，插电式混合动力车型销量保持高增 [36] - 整车出口保持高增，燃油车出口增速高于新能源 [38] 整车企业分化明显 - 乘用车营收保持增长，利润端有所下降 [38] - 受销量下滑影响，商用车整体业绩承压 [49] 汽车零部件 - 收入增长平稳，盈利能力改善 [61] 行业展望及投资建议 - 行业整体盈利能力承压 [72] - 得益于新能源车渗透率的不断提升，自主品牌市占率稳步向上，行业加速洗牌 [72] - 投资建议：关注电动智能化、自主品牌、出海的细分催化；关注出口及以旧换新政策的催化；关注全球化布局带来的市场扩容 [73][74]