行业投资评级 - 投资建议：优于大市（维持）[3] 报告核心观点 - 精密结构件是锂电池关键组成部分，动储电池材料变革对壳体需求不变，结构件在当前体系无颠覆式的技术变化，中长期需求可见度较高，未来需求三年CAGR有望达17.9%。同时，结构件环节赛道具备“小而美”的特征，在技术、客户、资金方面具备较强壁垒，行业格局较为稳定，龙头企业的先发优势和自身优势将愈发突出且具备可持续性，未来环节有望维持“一超多强”的格局[2][3][4]。 根据相关目录分别进行总结 1. 精密结构件:锂电池关键组成部分 - 锂电结构件位于电池环节上游，约占电芯总成本的10%，根据电池类型，结构件配有方形、圆柱、软包三种类型，其中方形为动储主流技术路线，2024年方形电池占据了国内动力电池超90%的份额[3]。 - 动储市场中方形为主流技术路线，从储能电池出货量和动力电池装机量数据来看，方形电池的占比均处于主导地位，且随着方形电池制造龙头宁德时代市场份额的扩大，方壳技术路线在国际市场有望被继续普及[18]。 - 方形结构件主要包括顶盖和壳体，其中顶盖技术为核心，其生产工艺相比壳体更为复杂，且顶盖涉及的零部件种类更多，对压力、PPK要求更高[20][23][25]。 - 圆柱结构件在构成上与方形结构件相似，主要包括盖帽和外壳，46系列有望成为圆柱结构件厂家的发展重心之一，其盖帽是关键安全部件[26]。 - 铝塑膜主要用于3C类产品，与方形、圆柱结构件在材料、工艺上有较大区别，其生产工艺难度较大，国产化率相比方形、圆柱结构件仍较低[41]。 - 中短期来看，动储电池需求向好，动力电池需求持续高涨，储能电池装机需求旺盛；中长期来看，政策端持续加码，助力锂电池需求增长，下游景气向上是结构件环节需求向好的基础，电池产品更新有望提振结构件单位价值，锂电结构件市场空间有望持续增长[42][43][44][45][49][71]。 - 市场或担心下游电池领域存在技术更迭影响上游结构件需求，但结构件是电池必备的“外壳”，在电池封装方面依然延续现有的圆柱、方形、软电体系，短期内或不会出现颠覆性的产品改变和需求背离电池需求的情况[52][54]。 - 电池封装具备价格年降的特质，但下游技术更新或提振产品价值量，如46系圆柱和快充技术或已成为电池端重点布局方向，有望带动整体价值量有所提升[56][61]。 2. 多方位壁垒高动，构建产业发展护城河 - 结构件产品多项指标需满足标准，锂电结构件对于材料属性、结构、重量、精密度、一致性等方面有一定的要求，以铝材为例，精密结构件对于铝材的化学成分、尺寸偏差、力学性能、外观质量、检验规则以及包装运输等有详细的规定[73][74]。 - 结构件客户下游认证程序复杂[6]。 - 结构件高固定资产属性较突出[6]。 3. 赛道“小而美”，龙头竞争力或强化 - 结构件环节为“一超多强”格局，2023年全球前五大厂商占有大约63%的市场份额，其中科达利的市场占有率远超其他厂家，形成一超多强的格局[3]。 - 盈利呈梯队化，份额或向头部继续集中[3]。 4. 投资建议:关注锂电结构件龙头科达利 - 科达利聚焦精密结构件行业20余年，在技术上持续前瞻布局，与大客户实现深度绑定，成为行业龙头，在降价本轮周期中，规模优势和持续兑现的降本控费措施有望助力公司盈利能力保持稳健，海外基地的顺利扩张或带来新的业绩增量[5]。 - 预计科达利2024 - 2026年营业收入分别为123.46/148.46/178.22亿元，同比分别+17.46%/+20.25%/+20.05%；归母净利润分别为14.23/17.42/21.19亿元，同比增速分别为18.46%/22.43%/21.65%，3年CAGR为20.8%，建议持续关注[3]。