云从科技:AI产品持续加深产业合作落地

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级[6] 报告的核心观点 - 单Q3业绩低于此前预期公司处于战略型结构优化期24Q3实现营收1.06亿元(-41.84%)实现归母净利润-1.52亿元去年同期为-0.98亿元实现扣非归母净利润-1.59亿元去年同期为-1.17亿元低于此前预期主要由于公司处于战略型结构优化调整期注重高质量客户选择和优质产品聚焦导致新签订单规模下降以及AI产品持续人才投入前三季度管理费用为2.49亿元(+41.33%)预计为保留核心人才支持后续业务发展实施股权激励政策[5] - 考虑到公司仍在战略转型期在手订单减少影响收入下调2024 - 2026年收入预测为7.06、10.27、14.11亿元原预测为8.03、12.21、16.09亿元考虑到创新AI项目以B端标杆项目为主毛利率受影响下滑以及AI行业技术迭代快仍需研发投入下调2024 - 2026年净利润预测为-5.12、-4.16、-3.16亿元原预测为-4.59、-3.52、-2.75亿元公司具有深厚的AI技术和行业落地经验积累且已获多个大型标杆项目预计战略调整结束后业绩有望加速提升因此维持“买入”评级[6] - 公司发布2024三季报前三季度实现营收2.27亿元(-34.51%)归母净利润为-5.09亿元去年同期-4.04亿元扣非归母净利润-5.28亿元去年同期-4.40亿元[9] - 合理控费降本增效Q3毛利率略降公司前三季度销售/管理/研发费用分别为0.78/2.49/2.89亿元同比分别为-30.00%/41.34%/-8.07%研发投入合计2.89亿元同比下降8.07%主要系公司聚焦关键技术和创新项目提升人员配置效率对研发团队进行结构性调整24Q3毛利率有所下滑为31.69%(-33.98pct)公司目前AI新产品正在打标杆项目阶段预计受部分项目影响所致[9] - 智慧治理缩减、智慧金融和AI创新领域扩张分业务来看公司战略型调整预计主要在智慧治理场景聚焦数字政务等高增长潜力领域致使在手订单减少金融业务和泛AI创新业务为后续主要扩展方向金融场景公司已覆盖包括6大国有银行在内的100家金融机构泛AI场景公司已在能源和制造等行业推出基于垂类模型的产品获客户认可[10] - 携手华为AI产品持续加深合作落地包括产业合作如携手华为昇腾发布大模型原生开发成果、联合昇腾及超聚变发布多个行业AI一体机、与广州数据集团战略合作打造AI算力新高地以及获多个大型标杆项目如中标中移互联网2024AI智能体平台项目、广州某银行手机银行鸿蒙项目、重庆农村商业银行人脸活体检测平台等[10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年11月07日收盘价为12.41元一年内最高/最低为22.00/7.25元市净率为10.1流通A股市值为9332百万元[1] 基础数据 - 2024年09月30日每股净资产为1.23元资产负债率为49.86%总股本/流通A股为1037/752百万股流通B股/H股为-/-[2] 财务数据 - 2023 - 2026E营业总收入分别为628、227、706、1027、1411百万元同比增长率分别为19.3、-34.5、12.3、45.5、37.5%归母净利润分别为-643、-509、-512、-416、-316百万元每股收益分别为-0.62、-0.49、-0.49、-0.40、-0.30元/股毛利率分别为52.2、46.9、52.4、54.6、55.4%ROE分别为-39.7、-39.7、-46.5、-61.6、-89.6%[7] - 2022A - 2026E各项财务数据如营业总收入、营业成本、税金及附加、主营业务利润、销售费用、管理费用、研发费用、财务费用、经营性利润、信用减值损失、资产减值损失、投资收益及其他、营业利润、利润总额、所得税、净利润、少数股东损益、归属于母公司所有者的净利润、全面摊薄总股本、每股收益等均有详细数据[11]