报告行业投资评级 - 继续看好银行业 [2] 报告的核心观点 - 三季报银行业绩整体符合预期，短期营收承压但降幅收敛、利润平稳正增，个股业绩表现呈现“国有大行超预期转正、股份行低基数下平稳、城农商行继续领跑”的特征 [2] - 信贷增长平稳降速符合预期，结构上零售投放有所边际回暖，负债端需关注稳存款成效，三季度存款增速维持低位 [2] - 负债成本改善支撑息差边际平稳，短期息差依旧承压，若后续不再降息，明年下半年有望看到息差底部企稳 [2] - 资产质量保持平稳，主动核销处置助力不良平稳过渡，重点关注高拨贷比、低不良生成的银行 [2] - 在稳地产、稳增长、化风险的大背景下，尽管短期银行报表依旧承压，但预期外的压制因素不再，若政策组合拳对实体经济的托底力度、提振力度不减，银行基本面就有望迎来新一轮筑底改善，继续看好银行，个股选择上，H股国有大行可继续持有，着重聚焦两大主线：政策催化下有望再现业绩成长的优质中小行和受益化债且更有扩表抓手、因预期差而被低估的银行 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩概览：营收降幅收窄，业绩筑底稳增 - 9M24上市银行营收同比下滑1%（1H24为下滑1.9%），归母净利润同比增长1.5%（1H24为增长0.4%）行业营收保持平稳的核心源于利息净收入的筑底改善，规模增长平稳放缓下银行主动调整结构、压降低效资产助力息差降幅收窄，同时行业非息收入继续贡献营收表现，拨备反哺支撑利润正增长 [2] - 个股营收延续分化，城农商行领先、国股行底部平稳，9M24各类银行营收增速呈现出“城农商行好于行业，国有行、股份行底部平稳”的趋势 [20] - 三季报各类银行业绩呈现“城农商行继续领跑但业绩稳定性差异显现；股份行筑底，部分股份行继续改善；国有行企稳回升”趋势 [21] - 量价平稳下营收企稳，中小银行非息贡献趋于回落，拨备释放空间决定业绩稳定性 [24] 规模平稳降速，结构优化是短期主线 - 3Q24上市银行贷款同比增长8.2%，较2023年末累计放缓约3pct（季度环比下降1.1pct），优质区域行景气依旧领先，股份行增速低位平稳，国有行则延续降速 [25][26] - “弱需求”下票据冲量依旧突出，零售边际回暖或受益季末股市回暖，三季度票据冲量现象仍存，但零售端表现有所修复、好于预期 [30][31] - 三季度活期存款下行拖累存款表现，3Q24上市银行存款增速低位稳定约4.5%，一方面与压降高息存款调优结构的主动摆布有关，另一方面实体活力尚未明显恢复、M1持续负增长，活期存款流失拖累存款表现，此外近期市场活跃度提升，部分存款或向理财等转移 [38] 息差环比平稳，明年有望底部企稳 - 测算9M24上市银行净息差为1.61%，较1H24仅下降1bp，资产定价虽延续下行（3Q24生息资产收益率季度环比下降7bps至3.56%），但负债成本同步改善支撑相对平稳的息差表现（3Q24负债成本率季度环比下降5bps至2.06%） [2] - 短期受新一轮存量按揭利率调降以及重定价影响，资产定价或仍承压，但对营收冲击将小于去年，同时考虑2024年季度间息差趋势相对平稳（而2023年明显前高后低），明年息差对营收的负贡献也将趋于收敛 [2] - 展望后续，综合考虑重定价、潜在的按揭利率调整、存款到期置换、手工补息等影响后，2024年上市银行息差预计将同比下降17bps（2023：-25bps）至约1.57%，2025年降幅收敛至约10bps、绝对水平降至约1.48%，2026年有望趋稳 [2] 资产质量符合预期，聚焦拨备家底更扎实的银行 - 3Q24上市银行不良率持平1.25%，拨备覆盖率基本稳定约240%，尽管行业不良生成压力客观有所抬升，主要源自地产、零售等领域风险暴露，但主动加大核销力度，银行资产质量能够平稳过渡 [2] - 个股之间分化主要在于拨备与业绩之间的摆布，三季度多家中小银行拨备覆盖率单季回落幅度在10pct以上，一方面和主动处置风险有关，另一方面也因信用成本计提力度下降、对拨备的补充有所弱化 [2] - 在银行营收有望筑底但难言快速改善、不良生成扰动仍存的背景下，拨备蓄水池的厚度决定银行可以平稳业绩释放的空间，重点关注高拨贷比、低不良生成的银行，这类银行能够在相对少动用核销的情况下不良指标维持低位，实现资产质量将持续好于同业，也才能赋予稳健的业绩成长预期 [2] 投资分析意见：聚焦高拨备绩优个股、化债拐点受益个股 - 在稳地产、稳增长、化风险的大背景下，尽管短期银行报表依旧承压，但预期外的压制因素不再，若政策组合拳对实体经济的托底力度、提振力度不减，银行基本面就有望迎来新一轮筑底改善，继续看好银行 [2] - 临近年末，以险资为代表的长线资金同样面临高股息资产的配置需求，近期A股银行阶段性调整后，估值与股息的性价比再次凸显 [2] - 个股选择上，H股国有大行可继续持有，另外着重聚焦两大主线：1）政策催化下有望再现业绩成长的优质中小行：苏州银行（对应24年股息率5.1%）、苏农银行、瑞丰银行、常熟银行；2）受益化债且更有扩表抓手，因预期差而被低估的银行：重庆银行（对应24年股息率4.5%） [2]