报告行业投资评级 - 看好券商板块（看好即行业超越整体市场表现）[2] 报告的核心观点 - 个人投资者新开户数边际高增，10月A股新开户数685万户（超预期）创历史单月第三高，个人投资者成为增量资金主力反映市场交投边际向好，预计短期内行业整体代理买卖业务佣金率有望提升[2] - 短期券商零售经纪业务开启增量竞争模式，关注客户入金增长快、线上获客能力强、代理买卖业务占比经纪业务比重高的券商更为收益[2] - 推断增量资金偏好ETF投资，关注ETF优势稳固的券商[2] - 看好券商板块，全年券商板块业绩同比逐季改善趋势，把握并购重组全年投资主线，建议投资者重点关注两条主线：受益于资本市场改革的标的和有望受益于并购重组的标的，此外建议关注受益于交投活跃度回暖的金融信息服务标的[2] 根据相关目录分别进行总结 新开户数据及影响 - 10月A股新开户数685万户较9M24月均新开户数量+357%，新开户结构中个人投资者684万户/环比+275%、机构投资者0.71万户/环比+25%，新增投资者数据折射出市场交投情绪边际回暖[2] - 随着个人投资者增速边际快速提升，由于个人投资者换手率高且投机性相对机构较强，短期内券商代理买卖业务佣金率有望得到一定提升（中证协披露数据测算得1H24证券行业佣金率万2.02）[2] 券商零售经纪业务竞争关注点 - 关注客户入金增速较快券商，如9月末交投活跃度快速提升下，3Q24末43家上市券商的代理买卖证券款较2023年+31%、较1H24+28%，其中招商证券、财通证券、国信证券的代理买卖证券款分别较半年度环比增加53%、49%、50%[2] - 关注线上获客能力较强的券商，如东方财富拥有choice咨询平台、天天基金、股吧三大流量平台、同时拥有东方财富、天天基金两大双端APP，凭借自身的流量优势和客户粘性，在交投回暖时弹性更佳（9月24日至今区间涨幅146.4%，同时期券商板块+55.9%、万得全A+33.1%）[2] - 关注代理买卖证券业务收入占比经纪业务比重高的券商，以1H24数据看，43家上市券商经纪业务收入（含期货经纪）结构为：代理买卖业务占66%、代销业务占9%、交易席位佣金占14%、期货经纪占10%，考虑到公募费改影响，短期内代理买卖业务占比经纪业务比重较高的券商具备更强反弹预期，如国信证券、华林证券、招商证券等[2] ETF投资相关 - 市场权益类ETF规模目前已达到3万亿元，ETF普遍打包龙头优质公司（价格偏离度较窄），同时具备费率较低、流动性强的特点，对于新开户个人投资者较为友好[2] - 建议关注广发证券和华泰证券，上交所披露的《ETF投资交易白皮书（2024年上半年）》中提及1H24做市商ETF数量广发证券和华泰证券市占率分别为12.57%、12.21%（行业第1、第3）；且广发证券参股的易方达基金、华泰证券参股的华泰柏瑞非货ETF规模分别排名行业第2、第3[2] 投资分析意见 - 3Q24在投资业务支撑下板块业绩环比显著改善，2024年全年业绩逐季改善确定性强，在政策面&业绩面齐抬头情况下，看好行业盈利与估值双击[2] - 建议投资者重点关注两条主线：受益于资本市场改革的标的（中国银河、华泰证券、中信证券、招商证券）和有望受益于并购重组的标的（国泰君安、海通证券、浙商证券、国联证券等），此外建议关注受益于交投活跃度回暖的金融信息服务标的（东方财富）[2]