报告投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 报告核心观点 - 报告期内报告研究的具体公司毛利率下滑资产减值计提增加2024年前三季度综合毛利率8.80%同比下降0.29pct净利率2.74%同比下降0.24pct期间费用占收入端比重同比上升资产与信用减值损失占收入端比重同比上升 [4] - 在手订单充足资源利用新兴业务增长强劲新签合同额虽同比下降但在手订单同比增长且为2023年营业收入的5倍资源利用新兴业务新签合同额同比分别增长22.0%/23.4%其余业务承压 [5] - 项目推进放缓公司收入业绩小幅承压2024年前三季度营业收入同比减少7.26%归母净利润同比减少14.33%分季度来看各季度营业收入和归母净利润同比均有不同程度减少主要因24年专项债发行后置和地方政府财政偏紧 [5] - 现金流三季度同比改善四季度值得期待2024年前三季度经营性现金流净额为-712.57亿元同比多流出375.34亿元分季度来看各季度经营性现金流净额同比有不同程度变动收付现比同比分别变动-7.5pct、-2.6pct部分工程项目业主资金支付延缓及支付供应商款项致现金流减少但随着化债和流动性宽松四季度有望好转 [6] - 维持对报告研究的具体公司的盈利预测预计2024 - 2026年归母净利润分别为301.05/313.18/325.72亿元EPS分别为1.22元/1.27元/1.32元10月31日收盘价对应的PE分别为5.3倍、5.1倍、4.9倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024 - 10 - 31市场数据显示收盘价6.41元总股本24750.63百万股流通股本24626.84百万股净资产351904.27百万元总资产2128258.3百万元每股净资产14.22元 [1] - 2024年前三季度实现营业收入8202.83亿元同比减少7.26%实现归母净利润205.70亿元同比减少14.33%实现扣非后归母净利润190.11亿元同比减少15.87%Q3实现营业收入2757.61亿元同比减少6.13%实现归母净利润62.92亿元同比减少19.05%实现扣非后归母净利润59.16亿元同比减少19.70% [6] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为1215041/1245171/1285707百万元同比增长分别为-3.8%/2.5%/3.3%归母净利润分别为301.05/313.18/325.72百万元同比增长分别为-10.1%/4.0%/4.0%毛利率分别为10.0%/10.1%/10.2%ROE分别为8.3%/8.0%/7.7%每股收益分别为1.22/1.27/1.32元市盈率分别为5.3/5.1/4.9 [7] 业务发展方面 - 新签合同额15,278.6亿元同比下降15.2%在手订单63252.6亿元同比增长7.6%新签订单中资源利用新兴业务增长强劲其余业务承压项目推进放缓影响收入业绩 [5] 现金流方面 - 2024年前三季度经营性现金流净额为-712.57亿元同比多流出375.34亿元分季度来看各季度经营性现金流净额同比有不同程度变动收付现比同比分别变动-7.5pct、-2.6pct部分工程项目业主资金支付延缓及支付供应商款项致现金流减少但随着化债和流动性宽松四季度有望好转 [6]