行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告核心观点 - 2024Q1 - Q3光伏设备行业营收保持较好韧性，但因主链价格接近腰斩盈利承压，当前光伏主链或已进入磨底阶段，禁止唯低价论和供给侧改革有望加速行业底部出清，带动主链价格企稳回升；锂电设备行业业绩因国内需求疲软而大幅下滑，在欧美本土化政策背景下，纯海外企业扩产增加且国内产能被迫出海，海外锂电需求有望维持高增长[2]。 光伏设备相关总结 - 2024Q1 - Q3光伏设备行业实现收入合计约651亿元，同比 +31%，归母净利润合计约84亿元，同比 -10%，毛利率为29.8%，同比 -4.5pct，净利率为12.8%，同比 -5.8pct，营收增速保持韧性，但利润承压[5][11]。 - 2023 - 2024年光伏设备板块短期景气度筑底，主要因为原材料及设备产能过剩，2025年行业供需格局有望迎来底部反转，当前硅料价格以及硅片 - 电池 - 组件各环节价格指数已经处于近10年最低水平，甚至已经跌破下游企业成本线，行业出清加速进行中[12]。 - 2024Q1 - Q3光伏设备行业毛利率为29.8%，同比 -4.5pct，行业净利率为12.8%，同比 -5.8pct，行业期间费用率为12.0%，同比 -1.2pct，行业毛利率和净利率均大幅下滑，主要系2023年以来光伏行业产能过剩问题严重，供需失衡导致主产业链价格大幅下跌、主链公司亏损[16]。 - 截至2024Q3末光伏设备行业合同负债约464亿元，同比 -5%，存货为668亿元，同比 -5%，行业在手订单依旧饱满；2024Q1 - Q3光伏设备行业经营性净现金流量为 -0.6亿元，同比 -101%，但从单季度环比增速来看，光伏设备行业现金流量逐渐改善[19]。 锂电设备相关总结 - 2024Q1 - Q3锂电设备行业实现营收约344亿元，同比 -20%，实现归母净利润约18亿元，同比 -63%，毛利率为31.5%，同比 -2.2pct，净利率为5.2%，同比 -6.1pct，业绩承压主要系国内产能过剩，设备订单大幅下滑[21]。 - 短期看，锂电设备出海成为新增长点，国内需求有望筑底，国外欧美本土化政策促使国内锂电龙头在海外建厂，国内宁德时代等企业也有扩产计划[22]。 - 中长期，复合铜箔&固态电池有望带来新一轮资本开支，复合铜箔技术已经实现从0到1的突破，2024年铜价连续大涨，复合铜箔与传统铜箔价差缩小，产业化进程有望提速；固态电池产业正向“2027年左右上车、2030年实现大规模产业化”的目标规划，目前包括宁德时代、比亚迪在内的龙头电池企业均在全固态电池领域有所布局[24]。 - 2024Q1 - Q3年行业毛利率为31.5%，同比 -2.2pct，净利率为5.2%，同比 -6.1pct，期间费用率为21.6%，同比 +3.6pct，设备公司盈利能力主要受主链盈利传导[27]。 - 截至2024Q3末锂电设备行业合同负债约240亿元，同比 -3%，存货约336亿元，同比 -12%，行业在手订单依旧饱满；2024Q1 - Q3锂电设备行业经营性净现金流量约 -39亿元，相较于2023Q1 - Q3的 -22亿元大幅下降，但从单季度来看，锂电设备行业的经营性净现金流量有望转正[30]。 投资建议相关总结 - 光伏设备：推荐出清速度较快&新技术迭代推动单价上涨的金刚线环节【高测股份】，以及资本开支低&组件环节盈利性较好的组件环节【奥特维】，建议关注硅片环节单晶炉龙头【晶盛机电】、电池环节HJT整线设备龙头【迈为股份】[6]。 - 锂电设备：建议关注具有整线供应能力的龙头【先导智能】；海外客户占比较高 后段设备龙头【杭可科技】；复合铜箔产业化受益的一步法先行者【洪田股份】，两步法整线设备商【东威科技】，超声波滚焊龙头设备商【骄成超声】[6]。