报告投资评级 - 优于大市维持[1] 报告核心观点 - 报告预计万润股份2024 - 2026年归母净利润为4.12亿元、5.21亿元和5.80亿元EPS为0.44元、0.56元和0.62元参考同行业公司认为合理估值为2025年PE 20 - 25倍合理价值区间为11.2 - 14.0元[5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度万润股份实现营业收入27.63亿元同比减少13.01%实现归母净利润2.96亿元同比减少48.57%实现扣非后归母净利润2.56亿元同比减少54.57%2024年Q3实现营业收入8.06亿元同比减少26.84%环比减少20.83%实现归母净利润0.81亿元同比减少56.65%环比减少31.00%实现扣非后归母净利润0.60亿元同比减少66.82%环比减少43.56%[4] - 2022 - 2026E万润股份营业收入分别为5080百万元、4305百万元、3681百万元、3898百万元、4129百万元净利润分别为721百万元、763百万元、412百万元、521百万元、580百万元[6] - 2023 - 2026E万润股份每股收益分别为0.82元、0.44元、0.56元、0.62元营业成本分别为2476百万元、2190百万元、2288百万元、2425百万元毛利率分别为42.5%、40.5%、41.3%、41.3%[9] - 2023 - 2026E万润股份速动比率分别为1.45、1.34、1.33、1.55现金比率分别为0.56、0.50、0.48、0.71应收账款周转天数分别为44.11、60.00、60.00、60.00存货周转天数分别为285.33、320.00、320.00、320.00总资产周转率分别为0.44、0.36、0.37、0.37固定资产周转率分别为1.40、1.21、1.20、1.16[10] 业务发展方面 - 万润股份沸石材料下滑导致2024年三季度营业收入下降主要是因为车用沸石系列环保材料在北美地区需求下降等原因2024年前三季度半导体制造材料整体收入继续保持同比增长态势聚酰亚胺(PI)类材料整体销售情况同比保持增长态势医药产品收入受到行业下游需求影响较比去年同期略有下降液晶材料业务收入较比去年同期相对平稳OLED材料业务整体收入均呈现增长态势[4] - 万润股份拟对外投资设立合资公司烟台京东方材料科技有限公司出资16000万元占投资总额的20%合资公司将开展电子专用材料的研发与销售业务积极推进OLED产能建设相关项目推进顺利半导体项目计划扩增电子信息材料产能[5] 市场表现方面 - 2023/11 - 2024/8万润股份市场表现与海通综指对比有不同幅度的涨幅或跌幅[2] - 与沪深300对比万润股份在不同时间段的绝对涨幅和相对涨幅有所不同[3]