行业投资评级 - 中国人寿：增持 [1] - 中国太保：买入 [1] - 中国平安：增持 [1] - 华泰证券：增持 [1] - 中信证券：增持 [1] - 浙商证券：增持 [1] - 国联证券：增持 [1] - 非银金融行业：推荐（维持） [3] 报告核心观点 - 2024年前三季度上市险企负债端人身险价值延续高增财产险保费增速回暖同时成本压力上升投资端显著改善带动净利润表现亮眼展望后续继续推荐配置保险板块 [3][4] - 宏观经济和资本市场进入政策密集窗口期推动市场风险偏好出现明显的提升权益市场回暖下券商投资收入大幅增长推动盈利能力显著改善 [5] 宏观部分总结 - 2024年三季度我国GDP同比增速小幅放缓但一揽子支持经济和资本市场发展的重磅政策密集出台为非银金融行业基本面改善提供有力支撑 [11] - 2024年三季度货币政策力度加大社融新增规模环比回升非标规模略有扩张 [13] - 2024年三季度在央行强化政策利率引导作用以及财政部加大逆周期调节影响下长端利率降幅明显收敛呈现低位震荡走势 [15] 保险部分总结 - 2024年三季度上市险企负债端在价值率提升和新单销售改善带动下呈高增长态势资产端受二级市场股票基金以及债券市值上涨提振总投资收益率普遍提升成为当期净利润同比高增的核心驱动 [17] - 2024年三季度监管发文引导保险行业降低预定利率并提出将建立动态调整机制同时发布保险新国十条为保险业未来5 - 10年的改革发展提供全方位指引 [21] - 人身险方面2024年三季度在价值率显著改善以及新单销售向好带动下NBV增速进一步抬升财产险方面三季度累计保费收入同比延续正增且趋势回暖其中车险和非车业务增速普遍回升但综合成本率受大灾赔付增加拖累普遍承压 [25] - 2024年前三季度A 股5家上市险企共实现投资收益7037亿元同比 + 113.1%主要得益于公允价值变动损益大幅提升 [42] 券商部分总结 - 宏观经济和资本市场进入政策密集窗口期推动市场风险偏好出现明显的提升权益市场回暖下券商投资收入大幅增长推动盈利能力显著改善但收费类业务方面前三季度43家上市券商经纪投行资管业务净收入同比分别 - 13.6% - 38.4% - 2.5%资金类业务方面前三季度43家上市券商信用投资业务净收入同比分别 - 28.0% + 17.7% [5] - 展望后续市场风险偏好的反转和真实无风险利率的下探为资本市场提供充足增量资金在行业ROE难以系统性提升背景下交易主线仍然聚焦于两个方面其一是市场反转下的贝塔弹性其二是并购重组带来的个股机会 [5]