行业投资评级 - 行业投资评级为推荐维持[2] 报告核心观点 - 2024年前三季度行业数据总览显示Q3基建投资提速水利电力景气度高但建筑行业新签订单承压在手订单增长建筑业总产值增长建筑企业业绩下滑现金流环比改善看好化债带来建筑央国企反转机会并给出不同主线投资策略[2] 2024年前三季度行业数据总览 - 2024年前三季度基础设施投资额（全口径）为17.70万亿元同比增长9.26%提升0.62个百分点水利管理业电力等生产和供应业景气度高前三季度投资完成额同比增速分别高达37.10%、24.80%2024Q1 - 3建筑行业新签订单22.32万亿元同比下降4.74%在手订单61.04万亿元同比增长1.81%建筑业实现总产值21.74万亿元同比增长4.40%[2] - 从影响建筑行业需求的三大投资来看2024Q3基建投资提速水利电力投资景气度高但房地产投资增速持续下行制造业需求维持稳定增长[6][11][12] 2024年前三季度上市建筑企业经营数据总结 - 披露2024年前三季度经营情况的68家上市建筑公司2024Q1 - 3累计新签订单117238亿元同比下滑3.2%分季度来看Q1、Q2、Q3新签订单分别为44477/42644/30117亿元同比分别变动+5.2%/-6.9%/-9.0%央企、地方国企、民企2024年前三季度新签订单同比分别变动-2.5%/-9.0%/-12.3%建筑央企韧性更足[18][19] - 分所有制来看建筑央企新签订单增速明显优于地方国企、民企地方国企受地方财政偏紧影响较大民营企业订单自2019年以来持续下滑[19][22][25] - 分板块来看2024年前三季度水利电力、房建工程、路桥工程板块新签订单增速居前分别为5.5%、4.5%、3.7%园林工程、铁路工程下滑超15%[28] 2024年三季报总结 收入&利润 - 2024Q1 - 3上市建筑工程企业实现营业收入62400.7亿元同比下降5.0%实现归母净利润1389.5亿元同比下降11.8%分季度来看上市建筑工程公司2024Q1、Q2、Q3分别实现营业收入20841.3亿元、21687.1亿元、19872.3亿元同比分别变动+1.1%/-7.4%/-8.2%归母净利润分别下降2.3%、17.2%、15.6%[30][32] - 分板块来看2024Q1 - 3材料租赁、水利电力、设计检测板块收入同比增速位居前三园林工程、装修工程收入下降超10%从归母净利润角度来看2024Q1 - 3国际工程、专业工程、水利电力增速居前3位[33] - 分属性来看2024Q1 - 3建筑央企保持一定韧性地方国企承压民企受地产需求下行及债务问题影响更大[34] - 八大建筑央企来看中国能建、中国化学、中国电建表现较好传统基建央企承压明显[38] 盈利能力 - 2024Q1 - 3上市建筑工程企业盈利能力有所下滑2024Q1 - 3实现毛利率10.06%同比增长0.05个百分点实现净利率2.75%同比下降0.18个百分点ROE为5.53%同比下降1.28个百分点期间费用率5.98%同比增长0.35个百分点[40] - 从毛利率来看2024Q1 - 3实现毛利率10.06%同比增长0.05个百分点分季度来看2024Q1、Q2、Q3毛利率分别为9.26%、11.07%、9.65%同比分别变动-0.08个百分点、+0.53个百分点、-0.30个百分点[42] 营运能力 - 2024Q1 - 3上市建筑工程企业营运能力有所下滑应收账款周转天数为193.93天同比增长36.32天存货周转天数为84.52天同比增长6.51天总资产周转天数为646.97天同比增长90.48天运营周期为278.45天同比增长42.83天[2] 现金流状况 - 2024Q1 - 3上市建筑企业实现经营性现金流净额-4999.9亿元同比多流出2169.8亿元从收、付现比的角度来看收现比同比下降0.98个百分点付现比同比上升1.74个百分点经营性现金流净流出Q3环比显著改善[2] 建筑工程行业展望与投资策略 - 投资策略看好化债带来建筑央国企的反转机会重视海外业务快速增长+高分红的标的把握发展新质生产力的民企投资机会[2]