报告投资评级 - 小熊电器投资评级为买入(维持)[4] 报告核心观点 - 2024年前三季度,小熊电器实现营收31.39亿,同比-5.40%,归母净利润1.80亿,同比42.90%,扣非净利润1.26亿,同比-52.99%;三季度实现营收10.08亿元,同比+3.17%,归母净利润0.19亿,同比-75.60%,扣非净利润0.04亿,同比-94.39%,罗曼并表有一定助益,但原有业务承压显著[6] - 24Q3公司毛利率同比-7.5pct,费用方面销售/管理/研发费用率分别-2.7/+0.8/+2.0pct,毛利下滑叠加研发投入增加,归母净利率同比-6.2pct[6] - 公司2024Q3主业收入延续下滑趋势,盈利能力压力凸显,但持续高研发投入后续值得期待,且一方面公司积极调整策略经营质量有望提升,另一方面政策刺激叠加双十一促销行业需求或将环比改善,公司四季度收入及盈利能力改善值得关注[6] - 预计公司2024 - 26年业绩分别同比-37%/+46%/+13%,对应估值26X/17X/15X[2][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年营业收入(百万元)分别为4118、4712、4691、5261、5691,增长率分别为14.18%、14.43%、-0.44%、12.15%、8.17%;归母净利润(百万元)分别为386、445、281、412、466,增长率分别为36.31%、15.26%、-36.79%、46.45%、13.08%[7] - 2024Q3公司营业成本率同比上升7.49pct,销售费用率同比-2.66pct,管理费用率同比+0.75pct,研发费用率同比+2.03pct,财务费用率同比+0.52pct等一系列利润表项目变化[9] - 报告还给出了2022 - 2026年如EBITDA、EPS、市盈率、市净率、EV/EBITDA等多项财务数据的预测值[7] - 2022 - 2026年的资产负债表相关项目如货币资金、应收账款 + 票据、存货等数据以及经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量表数据也在报告中列出[11] 业务经营方面 - 24Q3公司收入+3%环比提速是因为当季并表罗曼智能,若剔除并表影响,小熊原有业务收入预计下滑10%左右,传统电商预计仍延续下滑,抖音电商收入预计扭转大幅下滑趋势,海外收入预计维持较优增长,线下预计相对平稳[6] - 公司在2024Q3因小家电行业需求仍疲软主业收入延续下滑趋势,同时在消费降级叠加竞争加剧背景下盈利能力压力继续凸显[6] - 公司持续保持高研发投入,后续研发转化为产品值得期待,且经营承压后积极调整策略,后续经营质量提升或可期[6]