报告行业投资评级 - 未提及[无相关内容] 报告的核心观点 - 光储逆变器企业Q3营收同比改善、盈利表现分化，不同类型企业有不同表现，整体季节性因素下Q3业绩环比表现偏弱，但主要赛道仍有充足成长性，给出部分企业的投资推荐和关注建议[3][6] 根据相关目录分别进行总结 一、光储逆变器Q3业绩概览：营收同比改善、盈利分化 - 选取11家有代表性的光储逆变器企业分析，Q1 - Q3营收表现分化、盈利同比承压，6家营收同比下降、8家净利润同比下降，受2023年营收与利润基数较大、欧洲分布式光储需求下降和库存积压、南非户用光储需求减少、组件和国内大储价格持续下行等因素影响Q3营收同比改善、盈利表现分化，8家企业Q3营收同比正增长、3家Q3营收环比正增长，5家归母净利润同比正增长、5家归母净利润环比正增长[3][8][9] 二、大机：Q3整体表现偏弱，上能、阳光盈利增长 - 选取阳光电源、上能电气、阿特斯、科华数据、盛弘股份5家企业作为大机环节代表性企业，Q3整体营收表现偏弱，阳光电源、上能电气、盛弘股份Q3营收同比增速放缓，其余两家同比下降，除阳光电源环比微增，其余4家Q3营收均环比下降，受暑假淡季、台风影响出口、公司自身收入确认节奏等因素影响阳光电源、上能电气前三季度归母净利润正增长，同比增速分别为5%/45%，阳光电源盈利增幅小项目收入确认滞后后续利润有望释放，上能电气Q3盈利亮眼因海外业务占比提升且研发降本助力毛利率提升[4] 三、分布式：Q3收入和利润环比偏弱，同比改善 - 选取德业股份、锦浪科技、固德威和艾罗能源4家企业作为分布式光储代表性企业，业务布局各有侧重，前三季度德业股份、锦浪科技营收同比增长受益于亚非拉新兴市场增长，其余两家受欧洲需求偏弱影响，Q3收入同比改善环比偏弱受欧洲和新兴市场季节性因素影响大，Q3德业股份、锦浪科技、艾罗能源三家企业归母净利润同比增长，增速分别为230%/155%/34%，前期低基数下盈利同比改善[5] 四、微逆：禾迈盈利能力优良，昱能Q3业绩亮眼 - 选取禾迈股份、昱能科技2家企业作为微逆环节代表性企业，业务结构上上半年两家企业微逆+关断器营收占比均在75%以上，业绩贡献主要区域为欧洲，昱能科技布局国内工商储业务前三季度贡献较大营收增量，前三季度两家企业归母净利润均同比下降受欧洲市场需求同比下滑影响，Q3禾迈股份归母净利润同比减少13%，昱能科技同比增加33%，Q3欧洲暑假影响下两大参与者单季度归母净利润环比减少或增速放缓，昱能科技拓展工商储业务弥补欧洲需求低迷业绩环比表现更好[6] 五、投资建议及风险提示 - 季节性因素下光储逆变器Q3业绩环比整体偏弱，但主要赛道成长性仍充足，推荐光储大机出海领先且盈利能力出色的阳光电源、户储新兴市场实力强劲且盈利表现优良的德业股份，建议关注大储出海进展顺利且盈利能力改善明显的上能电气、国产微逆领军者有望受益于欧洲市场回暖和阳台场景兴起的禾迈股份[6]