报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持评级 [1] 报告的核心观点 - 公司是中国最大的钛及钛合金生产、科研基地,拥有国际先进、完善的钛材生产体系,主导产品钛材年产量位居世界同类企业前列 [1] - 公司钛产品生产量和销售量分别达到 2.57万吨(+6.40%)和2.64 万吨(+8.96%),均较去年同期有所增加,但收入下降主要受到钛产品价格下降所影响 [1] - 公司归母净利润下降主要系销售收入同比减少、产品结构变化毛利率下降所致 [1] - 公司调整募投项目增加钛合金 3D 打印能力建设,填补公司在此领域的空白 [5] - 海绵钛价格持续下降,减轻企业成本端压力 [6] - 高端钛材市场需求提升,军技民用打开"第二增长曲线" [7] 财务数据总结 - 2024年前三季度营业收入55.09亿元(-1.83%),归母净利润5.17亿元(-5.97%) [1] - 2024年前三季度毛利率21.45%(-1.03个百分点),净利率10.78%(-0.84个百分点) [1] - 期间费用率7.08%(-0.42个百分点),主要受研发费用率下降影响 [4] - 应收账款39.09亿元,较2023年末增加36.47%;存货36.28亿元,仍处于较高水平 [4] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为68.76亿元、73.46亿元和78.62亿元,归母净利润分别为5.23亿元、6.24亿元和7.32亿元 [11] - 维持"买入"评级,目标价40元,对应2024-2026年PE分别为37倍、31倍及26倍 [11] 风险提示 - 行业竞争加剧,产能投产不顺,原材料价格上涨等 [12]