一、报告行业投资评级 - 投资建议为强于大市（维持）[5] 二、报告的核心观点 - 特朗普在2024年美国总统选举中获胜，其政策2.0时期将对化石能源以及对外贸易产生政策措施，这些措施将对大化工行业产生潜在影响，包括美国能源和环保政策或面临转向、化工品出口受贸易政策影响或有限、当前化工整体低估值颇具吸引力，建议关注化工出海、低估值核心资产及成长方向等[2][5][6] 三、根据相关目录分别进行总结 （一）大化工视角：特朗普政策2.0 - 特朗普在能源政策方面或放松对石油行业监管，并试图推动美国油气产量增长；在税收政策方面或升级对华贸易政策，由于大多数中国化工品对美出口占比较小，受贸易影响或有限，此外，中国化工企业有望在美国以外区域迎来产能出海布局的机会[2][6] - 特朗普当选一方面或提供美国大规模税收减免和其他财政激励措施，鼓励本土化石能源开采，增加使用公共土地进行更多的钻探活动，支持石油和天然气行业的发展；另一方面或调整环保政策，撤销拜登政府实施的环保法规，终止电车和清洁能源补贴，减少环保署预算，重组环保署人员，但特朗普对已有新能源政策采取完全废除的极端做法发生的可能性较低，或不意味着可再生能源将完全失去政策性支持[6] - 特朗普的贸易政策主张对外国商品征收高额关税，若在2024年美国总统大选中胜出，仍将利用关税迫使其他国家遵循对美国有利的贸易政策，其2.0时期对华贸易政策或将进一步升级，大化工行业中部分化工品出口至美国数量占产量比例较高，短期内或受到关税政策的潜在威胁[14] （二）基础化工：贸易壁垒，是挑战更是机遇 - 单看直接出口至美国的化工品，中国对美出口化工品表观份额下降，但算上间接出口至美国的化工品份额，化工品整体对美出口份额或较稳定，若美国对中国全面加征关税，我国少量对美出口占比大的化工产品短期受到的冲击或相对较大，大多数化工产品对美出口占比较小，受到贸易摩擦的影响或有限[19][20] - 贸易壁垒对中国化工企业既是挑战也是机遇，如轮胎、聚酯瓶片行业有望通过出海填补中国大陆失去的份额，实现弯道超车，前瞻布局海外基地、绕道出口的企业具有战略优势[26] - 以轮胎行业为例，中国轮胎产业多次被关税限制，“双反”措施实施后，中国向美国出口的轮胎数量显著减少，但头部企业通过海外建厂绕开贸易壁垒，凭借高性价比优势持续提升全球市占率，实现弯道超车；聚酯瓶片企业为了规避日益频发的贸易壁垒，正在积极出海布局[27][36] （三）特朗普胜选对石油石化的潜在影响 - 特朗普当选或试图鼓励油气生产商增加投入，影响因素包括政策和金融方面试图促进美国境内油气生产商增加投入，以及环保政策的调整及转向带来的海外原油供应变化[38] - 特朗普的竞选宣言或推动美国原油开采活跃度上升，美国原油战略库存及库存井数量都处于历史相对低位，长期或影响美国能源安全水平[41] （四）特朗普2.0时代大化工或迎上升行情 - 汇总大化工28个细分行业近20年的估值情况，发现当前化工整体估值仍处于历史较低水平，多个基础化工细分板块估值处于历史低位，在上升行情中或具备更好的赔率，石油石化中部分细分行业的PE - TTM也处于较低分位[6] - 出海布局生产基地企业具有战略优势，低估值核心资产兼具逆周期韧性和顺周期弹性，低估值成长方向在宏观修复下有着更好的估值弹性，还可关注化工景气提升赛道和低估值红利板块[6]