行业投资评级 - 行业投资评级为“役于大市（维持）”[5] 报告核心观点 - 特朗普在2024年美国总统选举中获胜，其政策2.0时期对化石能源以及对外贸易的政策措施将对大化工行业产生潜在影响，包括能源政策放松对石油行业监管、推动美国油气产量增长，税收政策方面可能升级对华贸易政策，但中国化工品对美出口占比较小受贸易影响有限，中国化工企业有望在美国以外区域迎来产能出海布局机会，当前化工整体低估值颇具吸引力，应关注化工出海、低估值核心资产及成长方向等[2][6] 根据相关目录分别进行总结 1. 大化工视角：特朗普政策2.0 - 特朗普胜选后，在能源政策方面可能支持化石能源开采，反对拜登时期的电动汽车和清洁能源政策，在税收政策方面将减少企业税负、对进口商品征收高关税，这些政策可能对基础化工和石油石化行业产生潜在影响[15] - 特朗普2.0时期美国政府可能延续特朗普1.0时期的环境和气候行动主张，放松监管，鼓励能源开采，传统能源生产或得到政策性支持，但特朗普胜出不意味着可再生能源将完全失去政策性支持[16] - 特朗普1.0时期并非完全缺乏支持新能源的相关提议，且在其执政时期某些新能源相关指标接近甚至超过拜登政府执政时期[17] - 特朗普2.0时期对华贸易政策或将进一步升级，大化工行业中部分化工品出口至美国数量占产量比例较高，短期内或受到关税政策的潜在威胁，回顾特朗普1.0时期对华贸易政策，其治下的美国将中国看作是贸易上的战略竞争，对中国采取对抗性政策[19] 2. 基础化工:贸易壁垒,是挑战更是机遇 - 中国对美出口化工品表观份额下降，但算上间接出口份额，化工品整体对美出口份额或较稳定，中国化工品出口结构有所改变，主要替代地区份额增长，企业或通过转口、出海建厂等方式填补因贸易摩擦而退出的中国出口份额[24][25] - 从化工品出口结构看，塑料及其制品、有机化学品和橡胶及其制品为主要三大类，若美国对中国全面加征关税，我国少量对美出口占比大的化工产品短期受到的冲击或相对较大，大多数化工产品对美出口占比较小，受到贸易摩擦的影响或有限[28][29] - 贸易壁垒对中国化工企业既是挑战也是机遇，如轮胎、聚酯瓶片行业有望通过出海弥补中国大陆失去的份额，实现弯道超车，前瞻布局海外基地、或绕道出口的中国化工企业具有战略优势[32] - 中国轮胎产业多次被关税限制，“双反”措施实施后，中国向美国出口的轮胎数量显著减少，头部企业通过海外建厂绕开贸易壁垒，凭借高性价比优势持续提升全球市占率，中国轮胎企业出海经历了“出海1.0”和“出海2.0”两个阶段[33][37] - 中国是全球聚酯瓶片主要生产国，出口依赖度高，近年来反倾销事件频发，出口结构改变，聚酯瓶片企业开启出海布局，以万凯新材为代表的聚酯瓶片企业正在积极出海布局[42][44] 3. 特朗普胜选对石油石化的潜在影响 - 特朗普当选或试图鼓励油气生产商增加投入，影响因素包括政策和金融方面促进美国境内油气生产商增加投入，以及环保政策调整带来的海外原油供应变化[46] - 特朗普竞选宣言或推动美国原油开采活跃度上升，美国原油战略库存及库存井数量处于历史相对低位，长期或影响美国能源安全水平[49] - 特朗普或对拜登政府的环保政策多有调整，这可能影响油气厂商心态[69] 4. 特朗普2.0时代大化工或迎上升行情 - 汇总大化工28个细分行业近20年的估值情况，发现当前化工整体估值仍处于历史较低水平，多个基础化工细分板块估值处于历史低位，在上升行情中或具备更好的赔率[6] 5. 投资建议:关注化工出海、低估值核心资产及成长方向 - 出海布局生产基地企业具有战略优势，应关注赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、玲珑轮胎等企业，低估值核心资产兼具逆周期韧性和顺周期弹性，应关注华普恒升、巨化股份、华峰化学、新和成、万华化学等企业，低估值成长方向在宏观修复下有着更好的估值弹性，应关注宝丰能源、卫星化学等企业，还应关注顺应ESG的再生产业、化工景气赛道、低估值红利板块等[6]