分组1 - 行业投资评级为强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）[1][57] - 报告的核心观点为承接上篇系列报告对于消费金融行业格局以及未来发展趋势的研判，本篇报告聚焦于消费金融市场主体线上模式的具体打法以及核心竞争力的具体体现，包括线上模式的差异化竞争、监管态势趋严，核心竞争力中的获客策略和风控能力的重要性，以及垂类金融服务提供商的差异化竞争等内容[3] - 线上模式方面，相比于线下模式，线上模式获客端更强调流量获取与经营，风控端更注重用户多维度信息获取和分析，金融牌照影响放贷方式，近年来监管态势趋严，尤其是助贷领域，若未来监管进一步关注金融机构间合作模式，可能影响助贷业务格局，互联网消费金融业务或迎来新发展[3][13] 分组2 - 互联网金融模式发展历程方面，我国最早的互联网金融服务可追溯到1997年，从2004年支付宝独立运营后参与者范围逐步扩大，2013 - 2016年发展加速，后因道德风险事件自2016年开始进入强监管时代[14] - 线上线下业务模式对比方面，获客上线上更关注流量曝光和转化，放贷上互联网金融平台因牌照问题放贷方式更多样，风控上互联网金融平台可利用多维度信息完善风控体系[16] - 严监管趋势方面，助贷领域监管日益完善，如“保证金模式”消失，轻型助贷模式受关注，2020年和2024年的相关规定明确了金融机构职责权属并对银行提出要求，目前互联网金融平台多与融资担保和保险公司合作，监管新规若关注合作模式，可能影响助贷业务格局[19] 分组3 - 核心竞争力方面，互联网消费金融分为获客、放贷、风控和贷后管理四大环节，获客端流量获取和转化能力重要，头部互联网企业场景建设完善有优势，信贷业务受金融牌照影响，未来严监管下牌照优势更凸显，互联网消费金融的风控注重多维度数据信息，信息处理维度的科技能力是核心因素，未来互联网巨头流量竞争和金融牌照的特殊性将影响企业竞争力[21] - 获客策略方面，流量曝光度和转化能力决定平台获客效率，主流一线互联网平台占据流量，垂类信贷服务公司利用其引流和自营生态开展业务，互联网巨头竞争影响垂类平台获客能力，自营流量建设包括场景化建设、广告曝光投流和海外获客三类[22][23] - 场景构建方面，一线互联网平台场景生态构建更完善，垂类互联网信贷平台多依托母公司生态流量或深耕细分领域，各互联网平台按“一点接入，多点响应”策略服务用户，如阿里、腾讯、抖音等平台的生态建设案例[24] 分组4 - 投流方面，除场景建设外，投流增加曝光提升用户活跃度也是获客重要方式，缺乏完善场景的互联网消费金融市场参与者可通过广告投放或借助股东生态宣传，以奇富科技为例介绍了线上获客的三种渠道，部分“小而精”平台努力引入客户进入自身小范围生态，如乐信[27][28] - 出海获客方面，我国企业出海可控制获客成本推广经验，东南亚是多数互金平台出海的重要选择，当地年轻群体、电商行业提供应用场景，监管环境相对宽松，以印尼为例介绍了当地的监管要求和市场情况，信也科技出海业务贡献逐步提高，海外业务有望成为新增长点[31][32][33] - 放贷业务方面，传统金融机构放贷用自有资金，消费金融和网络小贷公司资金来源单一受限制需多方式参与放贷，牌照影响互联网平台展业模式，按是否承担信用风险将贷款业务分为重资本和轻资本业务，重资本业务收益一般高于轻资本业务，轻资本业务中助贷模式下第三方机构不承担信用风险，主流一线互联网金融平台的金融牌照情况影响其业务开展，未来牌照优势在监管背景下很关键[36] 分组5 - 风控能力方面，信息获取和分析能力是风控的核心因素，互联网金融平台可利用多维度信息进行风险评估，将获取的客户信息分为自有生态内、第三方征信和普通信息，自有生态信息中用户活跃度影响授信额度，以蚂蚁金服风控体系为例说明，第三方征信信息中我国个人征信机构获批较少，征信服务体系完善对构建用户画像和划分风险很重要，互联网金融平台的风控技术推出全流程风控体系，数据获取和分析能力支撑的风控体系关系到资产质量和客户定价准确性[39][40][41] - 深耕细分领域方面，上市的互联网消费金融公司多深耕信贷领域，与一线互联网消费金融平台相比，垂类平台流量获取范围受限，但可利用细分市场数据和科技优势实现差异化竞争，如奇富、信也、乐信等平台的特色打法，多数上市互联网消费金融公司源于P2P平台转型，也有从设立就专注消费金融业务或从单一场景逐步丰富业务的平台[44] - 奇富科技方面，是国内头部消费信贷平台，主营线上业务，通过多种方式获取客户，2018年推出轻资本模式且占比逐年提升，资产质量压力略有抬升，90天 + 逾期率近几个季度持续抬升[46][47] 分组6 - 乐信方面，2013年成立，最早提出分期购物电商模式后转型为线上消费信贷公司，构建了包括信贷撮合、科技赋能、电商服务的业务生态和多种产品，以线上获客为主，放贷更倾向重资本业务，23年重资本业务收入占比较高[50][51] - 信也方面，源于国内拍拍贷的P2P平台后转型为纯线上信贷平台，客群来源线上且年轻人占比高，倾向重资本模式，海外业务收入贡献度相对更高，在印尼拥有P2P牌照是海外业务的护城河[53]