报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 收入情况 - 2024Q1-Q3公司实现营收17.10亿元,同比增长11% [3] - 2024Q3公司实现营收5.67亿元,同比下降1% [3] - 自主品牌预计增速较优,内销代工仍承压 [4] - 外销代工整体表现稳健,水件代工维持稳定增长,智能代工出海贡献增量可观 [4] 盈利情况 - 2024Q3毛利率同比下降2.2个百分点,主因产品结构变化 [5] - 2024Q3归母净利率同比下降4.7个百分点,环比改善1.0个百分点 [5] - 费用方面,销售费用率同比增加1.8个百分点,但环比有所改善 [5] 未来展望 - 国补政策驱动下,2024Q4智能马桶内销景气有望修复 [6] - 公司依托本土产业链优势,智能出海空间广阔 [6] - 预计2024-2026年实现归母净利润1.8/2.1/2.6亿元 [6] 风险提示 - 海外客户订单不及预期 [7] - 市场需求增长不及预期 [7] - 行业竞争格局大幅恶化 [7]