报告公司投资评级 - 维持公司"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年三季报,报告期内实现营收80.16亿元(YoY-14%)、归母净利润10.26亿元(YoY-25%)、扣非归母净利润9.87亿元(YoY-24%) [5] - 24Q3单季度实现营收23.17亿元(YoY+5%,QoQ-8%)、归母净利润2.63亿元(YoY+11%,QoQ-21%)、扣非归母净利润2.49亿元(YoY+12%,QoQ-20%)，符合预期 [5] - 24Q3公司销售毛利率为23.51%,同比下降0.40pct,净利率为12.01%,同比上升0.59pct [5] - 24Q3公司原药业务实现营收14.97亿元(YoY+4%,QoQ-6%)、销量2.61万吨(YoY+12%,QoQ+4%)、均价5.74万元/吨(YoY-7%,QoQ-10%)；制剂业务实现营收1.84亿元(YoY-5%,QoQ-46%)、销量0.62万吨(YoY+29%,QoQ-53%)、均价2.96万元/吨(YoY-26%,QoQ+13%) [5] - 葫芦岛优创项目建设推进符合预期,一阶段项目已进入试生产,二阶段项目已进入机电安装阶段 [5] 产品分析 - 根据中农立华原药数据,24Q3公司主要产品市场均价分别为:联苯菊酯13.20万元/吨(YoY-17%,QoQ-3%)、功夫菊酯10.70万元/吨(YoY-16%,QoQ-0%)、草甘膦2.51万元/吨(YoY-23%,QoQ-4%)、硝磺草酮8.82万元/吨(YoY-19%,QoQ-12%)、苯醚甲环唑9.78万元/吨(YoY-12%,QoQ+2%)、吡唑醚菌酯16.29万元/吨(YoY-11%,QoQ-3%) [5] - 后续看24Q4下游采购偏谨慎,冬储需求弱,短期价格预计将持续磨底 [5] - 考虑24年冬储预计行业整体备货较少,25Q1春节假期后即将进入用药旺季,行业或存阶段性行情 [5] 财务数据 - 公司2024-2026年归母净利润预测为12.55、16.03、19.62亿元,当前市值对应PE分别为19、15、12X [5] - 公司2024年营业总收入预计为10,985百万元,同比下降4.3% [6] - 公司2024年归母净利润预计为1,255百万元,同比下降19.8% [6] - 公司2024年毛利率预计为23.7%,ROE预计为11.8% [6]