报告投资评级 - 买入评级维持买入评级目标价为6.5港元[1][4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司前三季度业绩增长符合预期营业收入同比下降0.6%归母净利润同比增长80.7%毛利润同比增长5%管理费用和财务费用分别同比下降2%和13%且出售股权产生投资收益完成对子公司增资后归母净利润明显增长[2] - 报告研究的具体公司前三季度各产品销售情况不同尿素收入占比32%销售均价下降14%销售量增长33%毛利率同比持平复合肥收入占比27%销售均价同比持平销量同比持平毛利率同比增长5个百分点甲醇收入占比11%销售均价增长2%销售量增长17%毛利率同比提升8个百分点三聚氰胺收入占比3%销售均价下降8%销售量增长9%毛利率同比下降4个百分点DMF收入占比5%销售均价下降15%销售量增长33%毛利率同比下降4个百分点[3] - 展望四季度受政策影响落后产能限产供应阶段性减量需求方面有季节性波动和稳步增长预期化肥价格将企稳市场表现会改善[3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 报告研究的具体公司前三季度实现营业收入174.2亿元同比下降0.6%归母净利润15.3亿元同比增长80.7%[1][2] - 由于原材料价格下降及生产稳定运行公司毛利润同比增长5%管理费用和财务费用分别同比下降2%和13%[2] - 公司出售天欣煤业100%股权产生人民币7.9亿元投资收益且完成对附属非全资子公司增资扩大持股比例至80.18%归母净利润明显增长[2] 产品销售情况 - 尿素收入56.2亿占收入比重32%销售均价2029元/吨同比下降14%销售量276.8万吨同比增长33%毛利率30%同比持平[3] - 复合肥收入46.5亿占比27%销售均价2679元/吨同比持平销量173.4万吨同比持平毛利率17%同比增长5个百分点[3] - 甲醇收入18.9亿占比11%销售均价2198元/吨同比增长2%销售量同比增长17%至86万吨毛利率8%同比提升8个百分点[3] - 三聚氰胺收入5.7亿占比3%销售均价5833元/吨同比下降8%销售量同比增长9%至97万吨毛利率30%同比下降4个百分点[3] - DMF收入8.8亿占比5%销售均价3810元/吨同比下降15%销售量同比增长33%至23.1万吨毛利率10%同比下降4个百分点[3] 市场展望 - 受冬季环保及调峰保供政策影响落后产能大幅限产气头装置被迫减产将导致氮肥供应阶段性减量[3] - 在需求方面冬储备肥以及淡储采购对复合肥的需求将呈现季节性波动工业尿素需求保持稳步增长[3] - 在需求释放及供应收缩的预期下化肥价格将逐渐企稳整体市场表现有所改善[3] 财务数据预测 - 预计报告研究的具体公司在FY2022A - FY2026E期间销售收入分别为230723475244402772132978增长率分别为35.9%1.7%4.1%13.4%19.0%[5] - 预计净利润分别为13261187205817492281增长率分别为2.3%-10.5%73.4%-15.1%30.5%[5] - 预计毛利率分别为18.8%17.8%19.5%19.2%19.7%[5] - 预计净利润率分别为5.7%5.1%8.4%6.3%6.9%[5] - 预计ROE平均分别为21.1%16.3%24.1%17.3%19.5%[5] - 预计每股盈利分别为1.100.971.681.431.86每股净资产分别为5.696.287.688.8010.33市盈率分别为3.64.02.32.72.1市净率分别为1.11.00.80.70.6股息收益率分别为6.4%6.1%7.3%7.7%8.6%[5]