报告投资评级 - 报告给予报告研究的具体公司6个月评级为“买入”（维持评级）[6] 报告的核心观点 - 24Q3报告研究的具体公司业绩短期承压，可能受宏观需求较弱及市场竞争加剧影响，Q4将注重海外市场拓展及自主品牌渠道建设，把握以旧换新政策机遇促进营收增长，且近期推出的新品功能升级预计带动份额提升[1] - 24Q3报告研究的具体公司毛利率同比下降，费用率有升有降导致净利率同比下降，Q4将强化降本措施并调整费用投放以改善盈利能力[2] - 报告研究的具体公司线下经销门店和部分线上店铺积极参与国补活动，目前国补政策对促进家居消费有一定拉动效果，但各地政策落地时间短，还需观察效果[3] - 根据24Q3业绩情况和行业竞争趋势调整盈利预测，预计24 - 26年归母净利润分别为1.7/2.0/2.4亿（原值分别为2/2.6/3.3亿），PE分别为18X/16X/13X[4] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 24Q3报告研究的具体公司实现收入5.7亿元，同比 - 0.9%；归母净利润0.4亿元，同比 - 43.4%；扣非归母净利润0.3亿元，同比 - 43.4%；24Q1 - 3实现收入17.1亿元，同比 + 10.6%；归母净利润1.3亿元，同比 - 28.2%；扣非归母净利润1.1亿元，同比 - 30.6%[1] - 24Q3毛利率27.3%，同比 - 2.2pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为11.9%/4.7%/4.2%/0.8%，同比 + 1.8pct/ - 0.03pct/+0.9pct/+1.2pct；净利率为6.3%，同比 - 4.5pct[2] - 预计24 - 26年报告研究的具体公司营业收入分别为23.93亿元、26.59亿元、30.38亿元，增长率分别为9.56%、11.13%、14.23%；归属母公司净利润分别为1.74亿元、2.00亿元、2.40亿元，增长率分别为 - 20.33%、15.40%、19.46%；EPS分别为0.42元/股、0.48元/股、0.57元/股；市盈率分别为18.43、15.97、13.37等[5] 产品与市场 - 报告研究的具体公司近期推出的新品以升级旧款为主，如F30Pro、A6Pro、UX70等产品功能升级，预计持续带动份额提升[1] - 报告研究的具体公司Q4将更加注重海外市场拓展及自主品牌渠道的建设，积极把握以旧换新政策机遇[1] - 报告研究的具体公司线下经销门店积极申请参与国补，线上部分店铺可参与国补活动，公司将持续关注相关政策鼓励线下门店参与以把握增长机遇[3] 财务状况 - 24Q3报告研究的具体公司货币资金4.65亿元、应收票据及应收账款7.42亿元、预付账款0.18亿元、存货3.07亿元等流动资产合计21.66亿元；长期股权投资0.01亿元、固定资产4.02亿元等非流动资产合计5.40亿元；资产总计27.07亿元；短期借款0元、应付票据及应付账款2.86亿元等流动负债合计4.82亿元；长期借款0元等非流动负债合计0.71亿元；负债合计5.54亿元；归属于母公司净利润1.74亿元等[8] - 2022 - 2026年报告研究的具体公司经营活动现金流分别为3.63亿元、4.36亿元、 - 0.86亿元、3.56亿元、0.43亿元；投资活动现金流分别为 - 2.59亿元、 - 3.15亿元、0.63亿元、0.58亿元、0.59亿元；筹资活动现金流分别为 - 0.47亿元、 - 0.93亿元、 - 0.99亿元、 - 0.69亿元、 - 0.86亿元；现金净增加额分别为0.56亿元、0.27亿元、 - 1.22亿元、3.45亿元、0.15亿元[9]