[Table_Tag] 宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观点评 20241103："特朗普交易"，中点还是终点？ 1) 过去一个月以来（10/1-10/30），特朗普交易再度盛行。随着市场押注其胜选概率的上升，特朗普媒体科技集团创下约 148%的涨幅，除此之外，特朗普相关资产如比特币（19.8%）、美元（2.77%）、美股（1.84%）等均取得较好收益。[46] 2) 但近两日"特朗普交易止盈"的迹象在蔓延。与特朗普明显相关的美元、比特币、特朗普媒体科技集团均大幅下跌。而美股也展现出疲弱迹象，主要有两方面原因：一是财报不确定性增加，二是大选临近，特朗普交易者提早止盈等待。[46] 3) 从历史节奏和幅度来看，现阶段"特朗普交易"中美元定价基本 fair，但美债曲线可以更陡峭。近一个月以来美元上涨幅度接近 3.5%，从基本面来看这一涨幅已较为充分；美债利率上涨 55bp，考虑到如果特朗普上台后，国会两院统一能够更顺利地推行财政政策，美国潜在"再通胀"压力，长端美债利率仍有进一步上涨空间。[46] 4) 本轮大选还有一个绕不开的话题就是国会两院的归属。复盘历史来看，当共和党总统+国会两院分裂时候，美元、美债表现相较统一时表现更好，而原油、铜、黄金涨幅偏弱。[46] 5) 虽然哈里斯现在赢面小，但万一爆冷，选情反转从共和党到民主党，各类资产纷纷走弱市场反应可能会扭转现在的"特朗普交易"：美元走弱，收益率走低。[46] [Table_FixedGainDetials] 固收周报 20241103：买断式逆回购为债市创造良好的流动性环境 1) 央行新增的买断式逆回购操作工具定位是在 MLF 逐渐被淡化之后新增的流动性补充工具，其利率的政策色彩较轻，政策利率依然是 7 天期逆回购的利率。[50] 2) 买断式逆回购和现行 7 天期逆回购的区别在于操作的性质、操作方式以及操作频率和期限。买断式逆回购主要作用是流动性支持，而非引导市场利率。[50] 3) 央行在 10 月通过买断式逆回购和国债买卖操作共投放 7000 亿元流动性，体现了央行在流动性方面的宽松态度，这将为债券的牛市继续奠定基础。[50] 4) 美国 11 月制造业 PMI 指数、PCE、新增非农就业人数等数据不及预期，美联储 11 月继续降息或势在必行，但降息步伐将放缓。[50] [Table_RecommendDetials] 科润智控（834062）：2024 年三季报点评 1) 公司 2024Q1-3 实现营业收入 8.49 亿元，同比+15.49%；归母净利润 0.26 亿元，同比-49.38%。[54] 2) 费控管理能力较强，销售及财务费率同比小幅提升。[54] 3) 公司持续加大海外市场开拓，陆续新增海外订单。[54] 4) 考虑客户订单节奏略有放缓，我们略微下调公司盈利预测，预计 2024/2025/2026 年归母净利润为 0.47/0.72/1.0 亿元，同比-36%/53%/40%，对应 PE 为 33/22/15 倍。[54] 赛力斯（601127）：2024Q3 业绩点评：业绩再超预期，销量稳定向上 1) 2024Q3 公司实现营收 415.82 亿元，同环比分别 +636.3%/+8.1%；归母净利润 24.13 亿元，环比+71.8%。[55] 2) 销量端，24Q3 赛力斯销量 13.36 万辆，同环比+199.6%/+9.8%。[55] 3) 毛利率 25.53%，同环比分别+18.0/-1.9pct，费用率大幅改善。[55] 4) 我们上调公司 2024/2025/2026 年归母净利润预期至 62/110/159 亿元，对应 PE 为 27/15/10x。[55] 理想汽车-W（02015.HK）：2024 年三季报点评：业绩整体符合预期，毛利率表现靓丽 1) 2024Q3 公司实现营收 428.7 亿元，同环比分别+23.6%/+35.3%；归属普通股东净利润 28.1 亿元，同环比分别-0.3%/+155.1%。[56] 2) 毛利率 21.5%，同环比分别-0.5/+2.0pct，费用率大幅改善。[56] 3) 我们上调公司 2024 年业绩预期至 78 亿元，考虑行业竞争加剧，下调 2025/2026 年归母净利润预期至 103/153 亿元，对应 PE 为 24/18/12 倍。[56] 香飘飘（603711）：2024 年前三季度业绩点评：业绩符合预期，期待旺季表现 1) 2024 前三季度公司实现营业收入 19.38 亿元，同比-2.05%，归母净利润 0.18 亿元，同比+408.98%。[57] 2) 冲泡主业承压下滑，即饮产品稳步增长。[57] 3) 成本下行毛利率提升，盈利能力相对稳定。[57] 4) 综合考虑外部环境以及公司各业务进展，我们调整 2024-2026 年归母净利润为 2.93/3.37/3.85 亿元，同比+5%/15%/14%，对应 PE 为 18/16/14 倍。[57] 兴森科技（002436）：2024 年三季报点评：FCBGA 短期影响利润，长期受益