报告行业投资评级 - 维持保险行业“强于大市”评级[4][9][51] 报告的核心观点 - 9M2024保险板块业绩亮眼，展望全年，预计寿险NBV延续向好、财险COR同比改善，随着利好政策带动长端利率企稳、资本市场回暖，保险公司全年净利润有望延续较好增长态势，支撑板块估值修复[2][9] 根据相关目录分别进行总结 1. 寿险 - 预定利率再次下调带动NBV延续向好，9M2024各上市险企的NBV增速延续向好且环比2024H1显著提升，主要得益于预定利率下调、产品结构优化等带动新业务价值率提升，NBV增速环比显著抬升主要得益于预定利率再次下调等带动2024Q3单季新单保费正增、NBV Margin继续提升[13] - 9M2024各上市险企的寿险新单保费增速表现分化，但环比均呈现抬升态势，除中国人寿外其余上市险企寿险新单保费有所承压，主要系去年同期基数相对较高，寿险新单保费增速边际抬升主要系预定利率再次下调带动客户需求集中释放，分季度来看2024Q3单季各上市险企的寿险新单保费均实现较好增长[14] - 9M2024各上市险企的NBV Margin均同比抬升且环比持续走高，主要得益于预定利率下调、产品结构优化、银保渠道执行“报行合一”，环比来看部分险企的NBV Margin环比2024H1有所抬升主要得益于预定利率再次调降等[17][20] - 代理人数量已呈现企稳态势，代理人产能继续改善，从代理人质态来看，部分上市险企相关指标同比提升，9M2024部分上市险企个险渠道新单保费实现较好增长，预计主要得益于代理人产能提升以及预定利率下调带动客户需求向好，分季度来看2024Q3部分险企个险新单保费高增且增速环比显著改善主要得益于预定利率再次调降[22][24] - 9M2024上市险企银保渠道的新单保费同比承压，但2024Q3单季实现高增，部分险企银保渠道新单保费承压主要系银保渠道费用率下滑和去年同期基数较高，分季度来看2024Q3部分险企银保新单保费高增且增速环比显著改善主要得益于预定利率再次调降[25][26] 2. 财险 - 9M2024各财险公司的保费增速表现分化，主要系非车险增速有所分化，其中太保财险、平安财险增速跑赢行业，中国财险增速低于行业主要系农险保费增速较低导致非车险增速较低，从保费结构来看各财险公司车险保费占比下降、非车险保费占比抬升[28] - 9M2024各财险公司的COR有所分化但仍优于100%，部分财险公司的COR同比改善或抬升的原因各不相同，整体来看9M2024财险老三家仍实现承保盈利，龙头公司具备竞争优势，9M2024各财险公司的车险及非车险COR预计均表现分化且各公司不同险种COR同比变化原因不同[33][34][35] 3. 投资 - 9M2024各上市险企年化净投资收益率同比承压，主要系存量资产到期、长端利率下行导致新增固收资产收益率下降，权益市场大幅回暖带动总投资收益率明显改善，债券价格上涨及权益市场回暖带动综合投资收益率同比抬升[40] - 投资收益大幅增加带动净利润同比高增，9M2024各上市险企归母净利润同比增速显著，2024Q3单季各上市险企归母净利润增速明显，9M2024各上市险企净利润增速同比、环比均显著改善主因权益市场回暖带动投资收益大幅增加，分个股来看部分上市险企归母净利润增速更高主要系其计入FVTPL的股票比例更高[43] - 9M2024各上市险企的归母净资产表现分化较为明显，除新华保险外其余各上市险企归母净资产较年初均有所增加，新华保险计入FVOCI的投资资产比例较小是其净资产出现下降的主因[48][50] 4. 投资建议 - 维持保险行业“强于大市”评级，展望全年，负债端预计新业务价值率改善推动寿险NBV延续向好、车险严格执行“报行合一”及财险公司优化业务结构带动财险COR同比改善，资产端随着利好政策长端利率有望企稳、权益市场和房地产市场有望回暖带动保险公司全年净利润延续向好，当前保险板块估值处于历史相对低位后续修复空间较大，个股重点推荐了部分险企[51]