分组1：报告核心观点 - A股并购重组具有周期性且与IPO呈“跷跷板”特征，受宏观、产业、政策、资产估值四重周期因素影响，自2008年相关制度确立以来经历不同阶段，2013 - 2016年为热潮期，当前环境与当时有相似性，新一轮并购重组热潮或将开启[1][5] 分组2：并购重组周期分析框架 - A股并购重组制度2008年确立后有周期性，与IPO的“跷跷板”特征表现为IPO宽松时并购重组数量低，紧缩时并购重组热潮易开启，四重周期因素影响其周期运行，政策周期是热潮启动关键因素，宏观周期是催化因素，产业趋势周期决定投资机会与方向，资产估值周期决定安全边际[1][5] 分组3：2013 - 2016年并购重组热潮复盘 - 宏观周期：2013 - 2015年处于经济结构转型期，经济“弱复苏”，GDP增速在6% - 7%左右徘徊，工业企业利润和A股业绩增速弱修复，2014 - 2015年货币政策宽松，2013 - 2016年并购热潮前A股上市公司现金流充裕，为并购提供资金基础[9] - 产业周期：2013 - 2016年受移动互联网产业趋势驱动，2009 - 2018年移动互联网时代经历基础设施建设到终端设备潮再到应用软件端落地传导，2013 - 2016年TMT板块受益产业趋势，成为并购重要标的方向[13] - 政策周期：2011年借壳标准确定和2014年审核程序简化是2013 - 2016年并购热潮关键政策因素，2008年并购重组制度确立后相关政策不断完善，2016年9月后政策收紧[15][16] - 资产估值周期：2013 - 2016年并购热潮前A股估值处于历史低位，2010年以来A股资产估值经历三轮周期，2013年、2019年、2024年三次触底，2012年经济问题和市场恐慌使估值下跌，2018年国内国际压力下估值回落，至2024年下半年TMT等科技类资产估值达历史低位[18] - 2013 - 2016年并购重组概念股市场表现 - 整体表现：2013 - 2016年并购重组概念股表现持续占优，2013年1月 - 2016年10月并购重组指数相较于万得全A取得355.4%的涨幅[20] - 驱动转变：2013 - 2016年并购重组指数从PE驱动主导逐步转向EPS驱动主导，2016年初是转折点，之前由估值驱动，之后更多依赖业绩支持[22] - 并购类型分布及市场表现：2013 - 2016年横向整合、资产调整、多元化战略等并购重组类型占比较高，买壳上市、垂直整合、多元化战略类型的并购重组市场表现占优，为公司提供新增长点或完善产业链，提升业绩预期和估值[24][25] - 行业分布及市场表现：2013 - 2016年TMT行业在并购数量上在所有行业中相对靠前，并购重组概念股中TMT行业涨幅居前，传媒、计算机、电子在首次披露日后3个月平均涨跌幅为前三名[27][28] - 业绩分布及市场表现：竞买方业绩处于中低水平的并购概念股涨幅最高，业绩过差或过优的个股市场表现相对一般，中低水平业绩个股有提升业绩需求和空间[31] - 涨幅居前并购概念股特征：2013 - 2016年涨幅居前的并购概念股具有并购类型有跨行业趋势、行业为产业趋势和政策导向催化方向、竞买方业绩处于中低水平三大特征[34] 分组4：新一轮并购重组周期或将开启 - 当前宏观与2013 - 2015年有相似处，经济结构转型期库存周期扁平化，经济弱修复下货币政策宽松，A股现金与现金等价物余额占总市值比达近年高点，产业上生成式AI技术引发科技革命，带动AI产业链革新[36] - 2023年以来并购重组政策再度宽松，2024年9月“并购6条”发布、《上市公司重大资产重组管理办法》修订强化宽松政策，政策对上市公司市值管理重视度提升，从资产估值周期看A股估值特别是TMT等科技类资产估值已达历史低位[37][38] - 对比2013 - 2016年与2024年四重周期背景，两者在宏观、产业、政策、资产估值方面有较高相似度，当前A股上市公司具备并购重组动力、现金基础和产业政策条件，新一轮并购重组热潮或将开启[41][43] 分组5：重点并购重组概念股筛选 - 参考2013 - 2016年涨幅居前个股特征筛选2023年以来并购重组概念股，新质生产力特别是AI相关行业是本轮并购重组热潮重点方向，政策利好科技板块并购重组，“并购6条”聚焦新质生产力方向，科技和高端制造行业有望成热点，创业板和科创板上市公司值得关注[45][47] - 建立筛选标准对2023年以来涉及并购重组事件且未完结的个股筛选，取新质生产力重点行业、特定并购类型、竞买方ROE介于2% - 12%、市盈率分位数低于85%的个股，筛选出8家公司[48] - 寻找具备并购重组动机与能力的潜在上市公司，依据“双创”板块 + 新质生产力行业、符合简易审核程序的优质上市公司、现金流充裕、盈利能力稳定、估值合理等条件筛选，共筛选出20家上市公司[49][51]