报告评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 公司概况 - 公司是特种橡胶助剂、光刻胶双龙头 [3] - 公司是全球领先的轮胎用特种材料供应商,连续多年是中国最大的橡胶酚醛树脂生产商 [3] - 公司电子材料业务主要涵盖半导体光刻胶及配套试剂、显示面板光刻胶、PI材料及电子类树脂等产品 [3] - 公司是国内领先的半导体光刻胶龙头生产商,产品涵盖G线光刻胶、I线光刻胶、KrF光刻胶和ArF光刻胶 [3] - 公司下属子公司北旭电子是国内最大的液晶正性光刻胶本土供应商 [3] 业绩表现 - 2024年前三季度公司特种橡胶助剂实现产量10.89万吨、销量11.72万吨,分别同比+3.6%、+11.3% [4] - 2024年Q3特种橡胶助剂实现销量4.03万吨,同比+4.8%,环比+4.2% [4] - 2024年前三季度公司电子化学品实现产量1.23万吨、销量1.20万吨,分别同比+39.5%、+34.5%,实现销售收入5.43亿元,同比+35.4% [4] - 2024年Q3电子化学品实现销量0.41万吨,同比+19.5%,环比-5.3%,产品均价环比+16.1% [4] 研发及新项目 - 公司依靠雄厚的研发实力,以光刻胶为基,向上延伸至光刻胶用树脂,横向拓展配套试剂,并入局半导体芯片抛光垫赛道,实现多向生长 [5] - 公司ArF光刻胶已接单量产并实现营收,高纯配套试剂EBR也陆续在客户端验证、上量 [5] - 上海光刻胶工厂年产1.1万吨半导体、平板显示用光刻胶及2万吨相关配套试剂项目,已经部分建设完成 [5] - 金坛半导体芯片抛光垫生产基地项目也正处于建设中,顺利达产后可实现年产半导体芯片先进抛光垫25万片、预计满产后年销售约8亿元 [5] 风险提示 - 下游需求恢复不及预期 [6] - 新项目进度低于预期 [6]