盈利分解：营收降幅收窄，盈利温和改善 - 42家上市银行2024年三季报披露完毕，24年上半年上市银行实现净利润同比增长1.4%，增速较上半年提升1.0pct [11] - 部分银行盈利依然保持强劲增长，大中型银行中浦发（YoY+25.9%）、农行（YoY+3.4%）和华夏（YoY+3.1%）增速较快，区域行中增速较快的有杭州（YoY+18.6%）、常熟（YoY+18.2%）、齐鲁（YoY+17.2%） [11] - 24年前三季度上市银行营收增速较24年上半年修复1.0个百分点至-2.0%，拆分来看，净利息收入和中收降幅均有所收窄 [12][13] 上市银行经营分解 - 24Q3上市银行规模整体增速较半年末上升1个百分点至8.2%，但贷款增速水平较半年末下降0.8个百分点至8.2%，存款增速较半年末下降0.1个百分点至4.3% [20] - 息差下行幅度收窄，负债成本延续改善。24Q3单季度年化净息差水平环比收窄1BP至1.45%，负债端红利持续释放 [22][23][24] - 24Q1-3上市银行手续费及佣金净收入同比负增10.8%（-12.0%，24H1），负增缺口略有收敛，主要是基数效应支撑增速水平略有回暖 [26] - 24Q1-3上市银行业务及管理费同比增长0.03%，同比增速进一步收敛，降本增效力度持续加大 [28][29] 资产质量表现稳定，前瞻性指标略有波动 - 24Q3上市银行不良率为1.25%，环比持平半年末，拨备覆盖率环比半年末下降1.0个百分点至243%，拨贷比环比半年末下降1BP至3.04% [30][31][32] - 上市银行中总共有33家银行公布关注率，其中21家银行关注率环比上升，5家环比持平，7家环比下降 [32] 投资建议：预期改善推动估值修复，继续关注银行股息配置价值 - 若以23年分红额以及11月1日市值计算来看的话，板块平均股息率达到4.63%，相对以10年期国债收益率衡量的无风险利率的溢价水平仍处于历史高位 [35] - 结合板块目前静态PB估值仅为0.61倍，对应隐含不良率超过15%，安全边际较为充分，板块配置价值突出 [35] - 关注稳增长和地产政策发力效果对区域行（成都、长沙、苏州、常熟、宁波）和股份行（兴业、招行）的催化，高股息银行的配置价值依然突出（工行、建行、上海） [35] 风险提示 - 宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升 [56] - 利率下行导致行业息差收窄超预期 [56] - 金融政策风险 [56]