行业投资评级 - 报告给出了看好的行业投资评级 [2] 报告的核心观点 传媒行业整体情况 - A股传媒行业在24Q1-Q3营收同比增长0.2%，归母净利润同比下滑33%，24Q3营收同比下滑3%，整体依旧承压 [2] - 子行业来看，24Q3游戏企稳明显，出版和广告环比趋势有所变差，影视院线和广电连续多个季度亏损 [2][7] 游戏行业 - 游戏24三季报收入/利润两端整体在预期内，二梯队新品周期在即 [2][10][11][14] - 二梯队新品周期开启在即，Q4到明年向上能见度逐步清晰，产品周期驱动的拐点有望到来 [14] - 重点标的包括巨人网络、恺英网络、电魂网络、神州泰岳、吉比特等 [2][16] 电影行业 - 24Q3电影市场票房同比下滑44%，头部优质内容匮乏导致市场承压 [20][21] - 25年春节档有多部潜在爆款影片,如《封神第二部:战火西岐》、《熊出没:重启未来》等 [22][24] - 重点标的包括博纳影业、光线传媒、中国电影、华策影视等内容公司,以及猫眼娱乐、阿里影业等院线和票务平台 [24] 长视频行业 - 长视频Q3整体景气度下滑,但芒果TV份额提升,综艺头部优势进一步扩大 [26][27][28] - 芒果TV经营拐点在即,会员业务保持较高增速,出海进行时有望打开长期会员收入及内容发行空间 [29][30][32] 广告行业 - 消费承压下,全媒体广告刊例花费持续承压,但分众传媒等梯媒仍体现较强韧性 [33][34][35][36] 出版行业 - 24Q3国有出版受所得税免征政策调整影响,归母利润普遍下滑,但不同公司利润总额情况有分化 [37][38][39][40][41][42][43] - 部分公司受教材教辅征订方式调整、一般图书市场承压、利息收入下降等因素影响 [39][40] 风险提示 - 内容和互联网监管环境变化风险 [48] - 项目延期/表现不及预期风险 [48] - 竞争加剧影响利润率风险 [48] - 内容公司无法及时适应AI时代变革的风险 [50]