报告公司投资评级 - 瀚蓝环境维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年前三季度实现营业收入87.31亿元,同比下滑2.58%,归母净利润13.85亿元,同比增长18.82% [4] - 其中Q3单季度实现营业收入29.07亿元,同比下降4.21%,归母净利润4.98亿元,同比增长4.65% [4] 业务表现 - 固废运营稳定增长,工程设备业务利润大幅下降 [4] - 能源业务进销价差有所改善,经营情况有所好转 [4] - 供排水业务基本实现稳定,排水业务收入增长主要来自新项目投运 [4] 期间费用及应收账款 - 期间费用率略有提升,主要是管理费用率提升,推测与并购粤丰相关 [5] - 前三季度公司收现比为90.05%,同比提升1.68pct,已解决7.87亿元存量应收账款 [5] 并购粤丰 - 公司拟联合投资人以协议安排方式私有化粤丰环保,交易完成后将持有其92.77%股权 [5] - 本次交易将增厚公司EPS,未来双方仍有协同发展降本空间 [5] - 如交易顺利完成,并购粤丰或增厚瀚蓝环境归母净利润3.89亿元 [6] 业务展望 - 垃圾焚烧在手项目逐渐投产,海外市场也有新项目开工 [6] - 假设并购于2024年底完成,预计公司2024-2026年归母净利润分别为16.9/21.8/23.2亿元 [6] 风险提示 - 项目进度低于预期风险 [7][10] - 国补退坡风险 [7][10]