行业投资评级 - 报告维持煤炭开采行业"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 动力煤 - 受月末降雨天气影响和部分煤矿完成生产任务,本周三西地区产能利用率小幅下降,局部区域煤炭供应小幅收紧,部分地区坑口价格环比略升 [10] - 大秦铁路检修结束,港口调入增加,但近期电厂需求一般,港口延续累库,港口价格偏弱运行 [10] - 随着步入11月,气温逐步降温,北方供暖补库需求逐步释放,以及化工用煤需求韧性依旧,预计价格继续下跌空间不大,同时若宏观政策发力,经济基本面超预期修复,价格或有上涨机会 [10] 炼焦煤 - 蒙煤通关量继续上升,增加供应边际压力,需求端焦企以消耗厂内库存为主,尚未开启显著补库,港口焦煤库存环比提升,价格偏弱运行 [36] - 但蒙煤进口量有见顶趋势,下游铁水目前仍能提供刚需支撑,预计焦煤价格下方空间有限,关注宏观情绪对产业链正向拉动效果 [36] 行业整体 - 行业投资逻辑依然未变,未来几年煤炭行业维持紧平衡状态,煤炭行业资产质量高,账上现金流充沛,煤炭上市公司呈现"高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际"五高特征 [67] 重点公司及投资建议 动力煤股 - 中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、电投能源、晋控煤业、新集能源、山煤国际、广汇能源 [68] 冶金煤 - 淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤 [68] 煤炭+电解铝 - 神火股份 [68] 无烟煤 - 华阳股份、兰花科创 [68]