行业投资评级 - 保险方面,在预定利率下调后,伴随"报行合一"的深入推进,头部险企潜在"利差损"风险有望进一步化解,三季报后我们继续看好头部上市险企强化权益的主动管理和继续配置长久期固收资产,伴随宏观经济修复,保险板块有望继续沿着"资负共振"的逻辑演绎。[19] - 证券方面,资本市场企稳与交投活跃,有望推动券商四季度业绩加速改善。近期跨境理财通试点范围拓宽,外资引入力度加大,有望扩大证券行业海外财富管理与外资服务等业务规模。首批头部入围机构发挥示范效应,或推动证券行业财富管理业务水平持续提升。[19] 报告的核心观点 - 上市券商24年三季报发布,券商业绩改善趋势或延续。我们认为尽管自营收入受市场阶段性波动影响,9/24新政后市场情绪持续回升,宽松政策环境下市场交投回暖趋势有望延续,交投活跃和交易量中枢抬升,有望推动经纪、资管等收入逐步回升,二级市场热度也有望通过并购重组等渠道向一级市场传递。[1] - 权益市场回暖推动保险三季报利润高增。2024年前三季度,主要上市险企净利润同比表现亮眼:中国人寿(yoy+173.9%)>新华保险(yoy+116.7%)>中国太保(yoy+65.5%)>中国人保(yoy+77.2%)>中国平安(yoy+36.1%),主要依靠三季度权益市场回暖,推动上市险企总投资收益大幅增长并带动净利润亮眼表现。[1][3] - 14家证券公司首次参与"跨境理财通"试点,跨境业务有望成为行业新增长点。今年1月,多部门联合发布《粤港澳大湾区"跨境理财通"业务试点实施细则》(修订版),证券公司可参与展业,试点机制优化工作有序展开。11月1日,多部门联合公布了首批参与跨境理财通业务证券公司试点范围名单,14家券商首次入选。[1] 行业分类总结 证券板块 - 经纪业务:本周沪深两市累计成交1.04万亿股,成交额11.99万亿元,沪深两市A股日均成交额2.00万亿元,环比上周+5.06%,同比+142.87%。[7] - 投行业务:年内累计IPO承销规模为495.27亿元,再融资承销规模为1278.60亿元。[7] - 信用业务:融资融券余额17088.87亿元,较上周+2.69%,同比+3.56%,占A股流通市值2.16%;场内外股票质押总市值为28067.86亿元。[7][8] 保险板块 - 2024年前三季度,主要上市险企净利润同比表现亮眼:中国人寿(yoy+173.9%)>新华保险(yoy+116.7%)>中国太保(yoy+65.5%)>中国人保(yoy+77.2%)>中国平安(yoy+36.1%),主要依靠三季度权益市场回暖,推动上市险企总投资收益大幅增长并带动净利润亮眼表现。[3][11] - 2024年前三季度总投资收益率:国寿/平安/太保/新华:5.4%/5.0%/4.7%/6.8%,分别+2.6pct/+1.3pct/+2.3pct/+4.5pct。[3] 流动性追踪 - 货币资金面:本周央行开展1.40万亿元逆回购操作,有2.25亿元逆回购到期,净回笼8514亿元。跨月后短端利率多数回落。[12] - 债券利率方面,本周债券收益率同样普遍下行,1年期国债收益率基本持平于1.41%,10年期国债收益率下行2bp至2.14%,30年期国债收益率下行4bp至2.32%。[12]