报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 公司前三季度营收588.39亿元,同比+6.56%;归母净利润15.82亿元,同比+2.65%;扣非后归母净利润13.88亿元,同比+6.91% [4] - 公司2024Q3营收208.89亿元,同比+8.97%、环比-0.27%;归母净利润5.81亿元,同比+12.06%、环比-0.92%;扣非后归母净利润4.95亿元,同比+9.00%、环比-10.13% [4] - 公司毛利率17.59%,同比-2.31pct;净利率2.69%,同比-0.10pct [4] 新华三业务表现 - 新华三前三季度营业收入402.66亿元,同比+7.18%;其中国内政企业务收入316.83亿元,同比+12%;国内运营商业务收入66.93亿元;国际业务收入18.90亿元,同比+16.34% [5] - 新华三国际业务中H3C品牌产品及服务自主渠道业务收入6.85亿元,同比+69.26% [5] - 公司已完成对新华三30%股权的进一步收购,持股比例由51%增至81% [5] 行业需求情况 - 互联网、企业客户的智算中心建设规模整体增长明显,互联网厂商对数据中心交换机需求大幅增长,金融、交通、电力等行业对交换机需求也有不同程度增长 [5] - 数据中心交换机主流产品以400G为主,800G交换机产品也已开始小规模发货,预计明年依然有较好的上涨空间 [5] 公司费用情况 - 公司2024Q3销售、管理、财务、研发费用率分别为4.34%、1.20%、0.28%、6.53%,分别同比+0.11pct、+0.18pct、-1.03pct、-0.84pct [6] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年收入分别为833.48亿元、958.59亿元、1082.22亿元,归母净利润分别为23.47亿元、28.36亿元、33.06亿元,EPS分别为0.82元、0.99元、1.16元 [6][7] - 参考可比公司估值,给予公司2025年PE区间30-35倍,对应合理价值区间29.75元-34.71元,维持"优于大市"评级 [6] 风险提示 - 技术和产品研发风险 - 宏观经济环境变化风险 - 经营风险 - 人力资源风险 [6]