核心观点 24Q3全A非金融CAPEX近8年来首次转负是本次财报核心关注点，从利润端、ROE、CAPEX等多方面分析行业情况，企业补库支出与资本开支意愿下行，还梳理了盈余惊喜组合[1]。 业绩总览 营收情况 - 24Q3全A的营收累计同比增速与当季同比增速均继续下行，全A非金融石油石化增速约-1.59%较前一季度变动-0.65pct，24Q3非银金融、电子、机械设备等营收同比增速领先，上游原材料营收同比跌幅较高达-5.9%[1][8][11]。 - 行业层面，各行业营收同比增速分化，非银金融（30.0%）、电子（18.2%）等营收同比增速领先，商贸零售（-8.4%）等营收同比负增长幅度大，农林牧渔、汽车、计算机等行业的营收集中度增加，通信行业营收同比虽连续18期正增长但已从近期高位回落14期[15][16][18]。 利润情况 - 利润端全A非金融石油石化增速约-7.42%较前一季度变动-0.99pct，24Q3归母净利润累计同比低位运行，全A单季度归母净利润同比较24Q2有所回升，一级行业归母净利润同比增速分化，农林牧渔（824.2%）、非银金融（232.8%）等归母净利润同比增速领先，建筑材料（-29.2%）等归母净利润同比负增长幅度大[1][20]。 - 中长期来看，食品饮料归母净利润同比虽连续18期正增长但已从近期高位回落15期，煤炭等行业归母净利润同比已从近期低位回升多期，传媒等归母净利润同比连续多期同向负增长[21]。 ROE情况 ROE总览 - 24Q3整体ROE环比下行0.3pct，下游必选消费（本期为10.8%）表现最好，一级层面食品饮料（21.8%）、家用电器（16.6%）等表现最好，国防军工（3.3%）、商贸零售（3.0%）等表现较差[24]。 ROE中长期变化趋势 - 中游制造业、金融房建等板块ROE连续多期同比负增长，金融房建（8期）已从近期低位回升多期，下游可选消费（-3期）等已从近期高位回落多期，机械设备、社会服务、建筑材料等行业ROE连续多期同比正增长[25]。 毛利率情况 - 全A非金融24Q3毛利率为17.8%相比于24Q2下降了0.077%，24Q3下游必选、中游、下游可选毛利率均高于上游，大类层面下游必选消费（29.9%）表现最好，一级行业美容护理（51.6%）、食品饮料（51.6%）等毛利率表现最好[27][28]。 - 中长期来看，食品饮料（13期）等行业毛利率已连续多期同比正增长，房地产（-20期）等毛利率已连续多期同比负增长，房地产（11期）等行业毛利率同比变动已从近期低位回升多期，传媒（-2期）等毛利率同比变动已从近期高位回落多期[30]。 库存与资本开支 库存情况 - 24Q3全A非金融存货增速与整体补库相关现金支出同比增速处于低位，企业补库支出意愿不足状态延续，全A非金融24Q3存货增速为-3%，24Q3相比24Q2增速下行0.17pct，计算机和汽车补库明显，公用事业和计算机的存货集中度增加[1][31]。 资本开支情况 - 24Q3企业扩产意愿持续回落并首度出现负值，全A非金融资本开支同比增速继续回落并转负（-2%），24Q3固定资产&在建工程同比增速为2.9%，电力设备，电子已经连续多期处于扩产[1][32]。 两维度看超预期 梳理了2024年三季报公告后出现了净利润断层现象、业绩公告后首个交易日股价涨幅超过5%，且近一个月内2024年一致预期净利润中值上调幅度较大的30家公司[1]。