报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入(维持)" [1] 报告的核心观点 收入分析 - 内销方面,Q3 并表罗曼贡献收入增长,但剔除此因素小熊品牌内销仍有所承压,预计Q4内销有望有所修复 [1] - 外销方面,Q3 实现双位数增长,未来公司推动自主品牌出海有望持续贡献增量 [1] 利润分析 - Q3毛利率为33.34%,同/环比下降7.5/1.1个百分点,主要系产品结构变动所致 [1] - Q3归母净利率为1.91%,同/环比下降6.2/上升0.8个百分点,四费合计同比上升0.64个百分点,但相较Q2已有所收缩,未来公司持续推进费效比提升,叠加后续基数降低,盈利波动有望趋稳 [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司收入为46.16/50.99/53.20亿元,同比2.0%/10.5%/4.3% [2] - 预计2024-2026年归母净利润为2.72/3.10/3.44亿元,同比-38.9%/14.0%/10.8% [2] - 对应PE为25/22/20X,维持"买入"评级 [1] 风险提示 - 行业竞争加剧,原材料成本波动 [1]