投资建议 - 考虑到厨小电行业短期需求相对较弱,整体竞争有所加剧,且Q3业绩低于预期,我们下调盈利预测,预计公司2024-2026年EPS为2.02/2.28/2.49元(原值2.54/2.84/3.08元,调幅-20%/-20%/-19%),同比-29%/+13%/+9%,参考同行业公司,我们给予公司2024年25xPE,维持目标价51元,"增持"评级。[1][12] 业绩简述 - 公司2024Q1-Q3实现营业收入31.39亿元,同比-5.4%,归母净利润1.8亿元,同比-42.91%;其中2024Q3实现营业收入10.08亿元,同比+3.17%,归母净利润0.19亿元,同比-75.6%。[13] 外销表现好于内销 - 收入层面,Q3公司并表罗曼,为整体收入同比带来正向贡献。外销层面,公司前期海外布局成效渐显,预计Q3外销同比+40%。内销由于整体行业需求处于缓慢弱复苏过程中,公司销量有所下降,预计内销呈现双位数下滑。[14] 净利率短期有所下降 - 2024Q1-Q3公司毛利率为35.62%,同比-3pct,净利率为5.95%,同比-3.56pct;其中2024Q3毛利率为33.34%,同比-7.49pct,净利率为2.57%,同比-5.5pct。预计2024Q3公司并表罗曼是公司毛利率下降的主要原因。与此同时,在行业需求较弱的情况下,品牌间竞争激烈,预计价格下探亦对毛利率造成负向影响。[15] 货币资金充裕,经营现金流有所下降 - 公司2024Q3期末现金+交易性金融资产为24.77亿元,同比-2.8亿元,存货为8.01亿元,同比+1.5亿元,应收票据和账款合计为1.85亿元,同比+1.03亿元。公司2024Q3期末存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为95、15和55天,同比+9、+9和+6天。2024Q3经营活动产生的现金流量净额为0.04亿元,同比-2.3亿元,其中销售商品及提供劳务现金流入12.14亿元,同比+0.1亿元。[16] 风险提示 - 原材料价格波动风险、市场竞争加剧。[17]