报告行业投资评级 报告给出了"看好"的行业投资评级。[1] 报告的核心观点 短期关注政策落地,中期等待基本面回升 - 当前市场预期已发生转向,估值企稳,但基本面和业绩驱动需要时间,大概率到25年春节后。[7] - 若后续积极的政策组合有效改善企业和居民的收入水平和预期,提升就业和资产价格,则板块需求有望得到根本改善。[7] 白酒增速全面放缓,食品盈利有韧性 - 白酒三季报披露完毕,增长全面降速,验证此前判断。[8] - 食品板块三季报披露完毕,各细分行业普遍受益于成本下行,盈利能力提升。[9] 行业中长期观点不变 - 当前增长速度不是最重要的,企业的战略定力和执行力更加重要。[7] - 结合潜在的分红水平和中长期的结构性空间,头部公司具备性价比和长期投资价值。[7] 行业各子板块表现 白酒板块 - 白酒行业收入及净利润增速均是高端>中端>次高端,高端酒体现报表韧性。[8] - 白酒行业净利率有所下降,经营质量下降。[8] 食品板块 - 乳业受中秋国庆旺季不旺影响,需求承压,但奶粉及奶制品业务增长。[9] - 调味品行业盈利能力提升主因毛销差改善。[9] - 啤酒行业量价均面临压力,但得益于成本下行,净利率同比小幅改善。[9] - 肉制品外部需求承压,但得益于成本端压力不大,盈利能力提升。[9] - 休闲食品和烘焙行业营收普遍较慢,但受益于原材料价格下降,各企业净利率普遍改善。[9] 重点公司表现 白酒龙头 - 贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒等高端白酒公司业绩表现较好。[7] 食品龙头 - 伊利股份、安井食品等大众品公司盈利能力较为稳健。[7] 中小食品公司 - 三只松鼠、盐津铺子等细分龙头公司业绩保持较快增长。[7]