报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"的投资评级 [1] 报告的核心观点 收入分析 - 内销收入预计第三季度为4亿+,同比下滑双位数。公司积极应对行业消费分化趋势,调整产品结构,随着以旧换新落地和部分省市国补拓展至投影品类,第四季度需求有望提振 [1] - 外销收入预计第三季度为2亿+,同比持平或微增,其中北美增速预计高于欧洲和日本。9月公司参展柏林IFA推出新品,经销商第四季度集中提货有望带动增长修复 [1] - 车载业务加速发展,10月公司公告两个车载定点项目,有望贡献新增长 [1] 利润分析 - 第三季度毛利率同比/环比下降1.4/2.1个百分点,主要受老品去库存和部分收入确认延迟影响。随着产品结构调整和去库存结束,毛利率有望逐步修复 [1] - 第三季度归母净利率同比/环比下降5.7/5.2个百分点,销售/管理/研发/财务费用分别同比增加2.4/0/2.1/-0.1个百分点,主要受海外拓展和车载布局带来的费用增长影响 [1] 投资建议 - 公司智能投影内销保持份额领先,外销欧美日渠道深耕为主要发展引擎,车载有望进一步打开成长空间 [1] - 我们调整盈利预期,预计2024-2026年公司收入分别为34.1/37.2/40.8亿元,同比-4%/+9%/+10%;归母净利润分别为0.0/0.8/1.5亿元,同比-99%/+6532%/+93%,维持"买入"评级 [1] 风险提示 - 海外增长不及预期 - 控费进展不及预期 - 新品不及预期 [1]