报告公司投资评级 买入（维持） [3] 报告的核心观点 24Q3 营收、净利润超预期，但增速放缓 - 24Q3 营业收入 405.9 亿美元，同比增长 19%，23Q3 以来营收同比增速首次低于 20% [3] - 24Q3 净利润 157 亿美元，同比上升 35%，相比 24Q2 的 72.9%增速有所放缓 [3] 广告业务同比增速放缓，Reality Lab 持续亏损 - 24Q3 Meta 广告收入 398.9 亿美元，同比增长 18.6% [3] - 24Q3 Meta 全球 DAP 达到 32.9 亿人次，同比增长 5%；ARPP 达到 12.29 美元，同比增长 12.4% [12] - 24Q3 Reality Lab 营业亏损 44 亿美元，与上一季度几乎持平 [3] 资本支出持续增加，25年将显著提升 - 24Q3 资本支出 92.02 亿美元，同比增长 36.1% [14] - 公司预计 24 年全年资本支出 380-400 亿美元，同比增加 35%-42.3% [14] - 公司预计 25 年的资本支出将显著增长，持续投资 AI 相关基础设施建设和产品研发 [14] Llama系列模型性能持续迭代，全面赋能AI产品矩阵 - 24M9 Meta 发布多模态开源大模型 Llama 3.2，包含1B、3B、11B、90B四种型号 [16][17] - Llama 成为领先的开源模型系列，下载量达3.5亿次 [17] - Meta 正在研发新的 Llama 4 模型 [17] Meta AI有效提高社交平台用户参与度，优化广告投放效率 - Meta AI MAU超过5亿，AI驱动的Feed和视频推荐功能使Facebook和Instagram的用户使用时长分别提高了8%和6% [23] - 24M9超100万广告主使用生成式AI工具，广告效果显著提升 [25] 智能眼镜提供实时多模态AI体验，AI+可穿戴设备前景可期 - Ray-Ban Meta、Orion、Quest 3S三款设备均集成了Meta AI，提供实时多模态AI体验 [27][29] - Orion AR眼镜将成为Meta在AR领域的重要里程碑 [27] - Quest 3S以高性价比吸引入门用户 [29] 盈利预测、估值与评级 - 上调公司24-26年营业收入预测至1603/1861/2119亿美元 [30] - 上调公司24-26年净利润预测至547/638/723亿美元 [30] - 现价对应PE 27x/24x/21x，维持"买入"评级 [30]