公司发展概况 - 林海股份有限公司系1997年6月由中国机械工业集团有限公司下属中国福马机械集团有限公司以其所属的泰州林业机械厂重组后的净资产独家发起，并向社会公开募集股份后设立的股份有限公司 [8] - 公司具有六十多年研制和生产小型动力及配套机械的历史，拥有四十多条专业生产线和柔性生产线组成的国内一流的生产制造系统 [8] - 公司目前已形成特种车辆（全地形车）、农业机械、消防机械以及摩托车四大业务板块 [8] 公司股权结构 - 公司实际控制人为中国福马机械集团有限公司，直接持有公司42.1%的股份 [11] - 公司旗下拥有一家控股子公司并参股2家企业 [11] 财务表现 - 2019-2023年公司的营业收入由5.78亿元增长至6.95亿元，CAGR=4.72%，归母净利润由0.06亿元增长至0.09亿元，CAGR=10.67% [12] - 2019-2021年，受益于特种车辆放量，公司营业收入保持稳定增长，2022-2023年特种车辆海外需求略有下滑，公司营收整体承压 [12] - 2024年前三季度，公司实现营业收入7.62亿元，同比增长44.36%，归母净利润0.12亿元，同比增长5.22% [12] 特种车辆（全地形车） - 全地形车是被设计用于非高速公路行驶、具有4个或以上低压轮胎且可用于非道路上行驶的轻型车辆 [18] - 公司是我国最早制造全地形车的企业之一，主要产品关键零部件技术、排放控制技术等达到国内领先水平 [21] - 我国全地形车行业为出口导向型，行业90%以上产品供出口 [21] 农业机械 - 农业机械包括作物种植生产中，耕种管收储各环节用到的机械，也包括畜牧饲养、水产养殖过程中，用到的各种机械 [23] - 2021年，我国农作物耕种收综合机械化率达72.03%，较上年提高0.78个百分点 [23] - 公司农业机械以插秧机为主，为丰富产品品类，公司大力投入进行产品拓展，已成功推出自研收获机 [32] 盈利预测与投资建议 - 我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为0.14/0.18/0.23亿元，同比增长率分别为6.3%/23.8%/29.8%，对应PE分别为142X/115X/89X [42] - 首次覆盖，给予"中性"评级 [42] 风险提示 - 下游需求不及预期的风险 [43] - 新产品拓展不及预期的风险 [43] - 汇率波动风险 [43]