报告公司投资评级 - 容百科技的投资评级为"买入(维持)" [1] 报告的核心观点 业绩超预期，盈利能力环比提升 - 2024年Q3公司实现营收44.36亿元，同比下降21.91%，环比增长38.79%。营收同比下降主要系原材料市场价格下降导致的销量和产品价格综合影响。[1] - 2024年Q3实现归母净利润1.06亿元，同比下降55.15%，环比增长123.31%；实现扣非归母净利润0.93亿元，同比下降60.58%，环比增长168.02%。净利润同比下降主要受市场竞争加剧、原料价格波动等多重因素影响，导致上半年盈利承压，且三季度计提商誉减值损失造成利润降低，而净利润环比大幅提升，受益于产能利用率稳步提高和经营改善。[1] - 毛利率同环比均改善，加大产品研发投入。2024年Q3实现毛利率11.15%，同比增加0.55个百分点，环比增加0.35个百分点；实现归母净利率2.39%，同比下降1.78个百分点，环比增加0.90个百分点。[1] 新产品及全球化战略取得突破性进展 - 新产品方面:超高镍前驱体产品进入导入认证阶段，低成本磷酸锰铁锂前驱体已实现批量供应；磷酸锰铁锂二代产品规模化可创正极材料最低瓦时成本，已获得头部企业的商用车定点；层状氧化物和聚阴离子类材料综合性能行业领先，获得海内外头部客户持续小规模交付。[1] - 全球化战略方面:韩国基地一期2万吨/年三元材料产量持续爬坡，四季度有望实现满产满销；加快推进韩国二期4万吨/年三元材料产能项目建设，进一步提升产线能效及自动化水平；公司已完成英国JM公司波兰工厂的收购，并开始进行首期2万吨项目建设论证，有望在2025年底前完成首期建设；公司已完成北美子公司注册工作，北美区域工厂选址稳步推进。[1] 财务数据总结 营收及利润情况 - 2024年公司预计实现营收21,100百万元，同比下降6.9%。2025年和2026年营收分别预计为24,140百万元和30,476百万元，同比增长14.4%和26.2%。[2][3] - 2024年公司预计实现归母净利润258百万元，同比下降55.5%。2025年和2026年归母净利润分别预计为712百万元和879百万元，同比增长175.8%和23.5%。[2][3] 盈利能力指标 - 2024年公司预计毛利率为7.1%，2025年和2026年分别为8.3%和8.0%。[2][3] - 2024年ROE为2.9%，2025年和2026年分别为7.4%和8.3%。[2][3] - 2024年每股收益为0.53元，2025年和2026年分别为1.47元和1.82元。[2][3] 估值指标 - 2024年PE为54.62倍，2025年和2026年分别为19.80倍和16.04倍。[2][3] - 2024年PB为1.57倍，2025年和2026年分别为1.46倍和1.34倍。[2][3] - 2024年EV/EBITDA为13.47倍，2025年和2026年分别为9.01倍和7.58倍。[2][3] 风险提示 本报告未提及公司的风险提示。[4][5][6][7]