报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度双环实现营收67.4亿元,同比增长14.8%;归母净利润7.4亿元,同比增长25.2%;扣非净利润7.1亿元,同比增长29.2%,得益于新能源汽车与智能执行机构业务的持续增长,以及降本增效持续推进[5] - 2024年第三季度,公司毛利率为24.0%,同比提升2.3个百分点,环比提升1.1个百分点,主要系1)产品放量提升产能利用率,促进规模效益释放;2)降本增效持续推进;3)产品结构持续改善[6][8] - 费用方面,2024年第三季度公司销售/管理/研发费用率分别为1.0%/3.5%/4.9%,同比分别提升0.1/0/0.5个百分点,环比分别提升0/0.2/0.2个百分点,整体费用管控能力扎实[9] - 2024年第三季度,公司归母净利率11.0%,同比提升0.8个百分点,环比下降0.3个百分点;扣非净利率10.7%,同比提升1.1个百分点,环比下降0.2个百分点,盈利能力稳健[9] 公司发展战略 - 公司已实现两轮"蜕变":第一轮是齿轮外包趋势带来的第三方供应商订单机遇,第二轮是新能源车爆发催生大量齿轮需求,公司依托产能前瞻布局和批量供货能力锁定主机厂订单[9] - 公司当前面临第三轮成长机遇:①出海:技术与产品出口打开成长天花板;②平台:打造齿轮领域平台化供应体系,品类持续延展开辟新增长曲线[9][10] - 公司积极推进全球化战略,在技术、人才、产能、客户等方面进行深度布局,有望获得中长期持续增长动力[11] - 公司拟在匈牙利投资建设新能源汽车齿轮传动部件生产基地,计划投资总金额不超过1.2亿欧元[11] 投资评级 - 维持"优于大市"评级,看好公司国内地位持续夯实、出海打开成长空间及产品线推进带来的增量[12] - 考虑到行业竞争加剧下终端需求的波动性,微幅下调盈利预测,预计2024/2025/2026年双环传动归母净利润分别为10.4/12.8/15.2亿元,对应EPS分别为1.22/1.50/1.78元,对应PE为24/19/16x[12]