报告公司投资评级 - 报告给予亿帆医药"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 高营收增长费用率降低，经营性现金流增长明显 - 前三季度公司整体毛利率为47.65%，同比下降2.95个百分点；期间费用率38.21%，同比下降5.34个百分点，其中销售费用率24.93%，同比下降1.69个百分点，管理费用率11.98%，同比下降3.50个百分点，财务费用率1.29%，同比下降0.15个百分点；经营性现金流净额为3.53亿元，同比增长37.27% [1] 亿立舒欧洲市场首发，全球化步伐加速 - 报告期内，控股子公司亿一生物的创新药物"亿立舒"在德国市场完成首批发货，APOGEPHA Arzneimittel GmbH作为亿一生物在欧洲市场的重要合作伙伴，将通过其广覆盖的渠道网络、尤其是在私人诊所市场上的推广能力，共同推进"亿立舒"在欧洲高价值区域内的商业化进程 [1] - 全资子公司SciGen Pte. Ltd.收到新加坡卫生科学局HSA核准签发的中成药注册批文，批准公司独家医保产品皮敏消胶囊在新加坡上市销售，公司持续将优势品种输出海外，践行全球化战略 [1] 财务数据总结 营收和利润预测 - 预计公司20242026年收入分别为51.1/60.8/65.1亿元，同比增长25.6%/18.9%/7.1%；归母净利润分别为5.5/8.8/9.9亿元，同比增长199.6%/61.1%/12.0% [1] 盈利能力指标 - 预计公司20242026年毛利率为50.8%/51.9%/52.8%，ROE为6.6%/9.6%/9.8% [2][5] 估值水平 - 预计公司2024~2026年对应估值为24X/15X/13X [1] 风险提示 - 审批准入不及预期风险 - 销售不及预期的风险 - 行业政策风险 [1]