报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 多因素致业绩承压，但毛利率同比改善 [3] - 销售规模阶段收缩，商业运营持续扩容 [3] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.33元、0.34元、0.35元，当前股价对应PE分别为43.9倍、43.1倍、42.1倍 [5] - 公司商业地产运营良好，"住宅+商业"双轮驱动模式仍有望为后续发展保驾护航 [3] 财务数据总结 营收及利润 - 2024年前三季度公司实现营收515.6亿元，同比下降27.7%，归母净利润14.5亿元，同比下降41.3% [3] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为108,449百万元、97,604百万元、88,819百万元，同比下降9.0% [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为746百万元、760百万元、779百万元，同比增长1.2%、1.9%、2.5% [5] 盈利能力 - 2024年前三季度公司毛利率20.2%，同比提升1.9个百分点 [3] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为18.9%、19.0%、19.1% [5] - 预计公司2024-2026年净利率分别为0.7%、0.8%、0.9% [5] - 预计公司2024-2026年ROE分别为1.2%、1.2%、1.2% [5] 估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.33元、0.34元、0.35元 [5] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为43.9倍、43.1倍、42.1倍 [5] - 当前股价对应2024-2026年PB分别为0.5倍、0.5倍、0.5倍 [5] 风险提示 - 若后续楼市修复低于预期，购房者预期扭转缓慢，将对公司经营发展进一步产生冲击 [4] - 消费释放持续性不足，商业地产经营转弱风险 [4] - 盈利能力进一步下探、持续计提减值风险 [4] - 资金压力加剧风险 [4]