报告评级 - 报告维持"增持"评级 [3] 核心观点 - 高盈利商业运营收入占比提升推升毛利率,开发业务仍拖累业绩表现 [3] - 销售端量价依旧承压,但在手土储仍对销售形成一定保障 [4] - 自持业务稳健增长,提升公司资金安全性的同时也为估值修复与突破奠基 [5] - 新政后市场风险偏好有望逐渐修复,自持业务增长稳健打开估值空间 [5] 财务数据总结 - 2024Q1-3公司实现营收515.6亿元(-27.7%)、归母净利14.5亿元(-41.3%)、扣非归母净利14.8亿元(-27.6%) [3] - 2024Q1-3公司实现销售金额318亿元(-47.1%)、销售面积432万平(-42.7%)、销售均价0.74万元/平(-7.7%) [4] - 截至2024Q3末公司自持总可出租面积927万平(+3.8%)，2024Q1-3实现商业运营总收入94.8亿元(+16.6%) [5] - 预计公司2024-2026年归母净利为7.1/7.5/8.7亿元,对应PE为45.3/43.0X/36.8X [5]