报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级[6] 报告的核心观点 饲料业务 - 饲料业务销量稳定增长,但饲料原料价格下滑拖累价格[1] - 2024年前三季度公司饲料业务实现销量204.36万吨,同比增长2.25%,其中外销占比65%,内销占比35%[1] - 2024年前三季度公司营收同比下降主要系饲料原料玉米和豆粕等价格波动下行传导至饲料行业,饲料价格较上年同期有所下降[1] 生猪业务 - 生猪业务量价齐升,养殖成本进一步下降[2] - 2024年前三季度公司销售生猪214.4万头,同比增长4.2%,销售均价15.7元/kg,同比增长9.3%[2] - 2024Q3公司销售生猪74.3万头,销售均价为18.2元/kg[2] - 公司养殖成本逐步降低,2024年前三季度公司肉猪养殖完全成本降至15.2元/kg,其中2024Q3已降至14.3元/kg[2] - 公司持续加大生猪健康管理,高度重视非洲猪瘟的防控工作,同时大力提升生产效率,窝均活产仔较二季度提升1.87头/窝[2] 财务状况 - 盈利能力快速提升,财务结构显著好转[3] - 2024年前三季度公司销售毛利率12.0%,同比增长7.9%[3] - 截至2024Q3,公司货币资金36.5亿元,环比增长27.6%,资金储备逐步提升[3] - 2024Q3公司经营活动产生的现金流量净额13.7亿元,环比增长23.9%,猪价提升公司生猪养殖业务造血能力恢复[3] - 截至2024Q3公司资产负债率为49.9%,环比下降1.2个百分点[3] 投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.18、11.00、15.19亿元,EPS分别为0.60、0.81、1.11元,对应PE分别为11、8、6倍[3] - 2024年下半年猪价有望延续高景气运行,公司是西北最大生猪养殖企业,具有天然的防疫优势,生猪养殖与后期业务将同时发力,维持"推荐"评级[3] 风险提示 - 生猪出栏不及预期[4] - 政策实施不及预期[4] - 突发重大动物疫病风险[4]