报告评级 - 报告给予扬农化工"强推"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司实现营收80.16亿元,同比-13.57%;实现归母净利润10.26亿元,同比-24.61% [1] - 2024年Q3公司原药业务实现营收14.97亿元,同/环比+4.11%/-6.35%;制剂业务实现营收1.84亿元,同/环比-4.82%/-46.35% [2] - 2024年Q3公司原药销量2.61万吨,同/环比+11.68%/+4.22%;制剂销量0.62万吨,同/环比+28.60%/-52.57% [2] - 2024年Q3公司原药价格5.74万元/吨,同/环比-6.78%/-10.15%;制剂价格2.96万元/吨,同/环比-25.99%/+13.13% [2] - 公司原药销量同/环比显著提升主要来源于优创项目一期一阶段项目逐步放量;原药价格同/环比下跌主要来源于优创项目部分投产,产品结构变化,以及农药底部徘徊 [2] - 预计2024-2026年公司归母净利润为14.16/16.81/19.49亿元 [3] - 给予公司2025年18x PE,目标价格74.34元/股 [1] 财务数据总结 - 2024年前三季度营收80.16亿元,同比-13.57%;归母净利润10.26亿元,同比-24.61% [1] - 2024年预计营收152.75亿元,同比增33.1%;归母净利润14.16亿元,同比下降9.5% [3] - 2025年预计营收177.56亿元,同比增16.2%;归母净利润16.81亿元,同比增18.7% [3] - 2026年预计营收201.75亿元,同比增13.6%;归母净利润19.49亿元,同比增15.9% [3]