报告公司投资评级 - 公司维持"中性"评级 [1] 报告的核心观点 营收情况 - 24年前三季度实现总营收21.56亿元，同比+3.5% [1] - 单Q3实现营收7.13亿元，同比+2.73% [1] - 疆外扩张支撑营收正增长，Q3表现优于行业 [1] 盈利情况 - 24年前三季度归母净利润0.22亿元，同比-84.37% [1] - 24年Q3归母净利润0.5亿元，同比+200.51% [1] - 收奶价格调整下行带动Q3毛利率提升至19.87%，同比+2.25pcts [1] - 24年Q3净利率为6.32%，同比+4.17pcts，盈利能力在低基数上明显修复 [1] 未来展望 - 盈利压力将边际减轻，静待周期反转后的业绩弹性 [1] - 预计25年Q3奶价有望企稳回升，公司高自给率将更显优势 [1] - 待需求回暖，公司高渠道杠杆模式也有望进一步放大修复弹性 [1] 财务数据总结 财务指标 - 24-26年EPS预测为0.14/0.34/0.55元 [2] - 资产负债率为55.21%，流动比率为0.9 [3] 盈利能力 - 24年毛利率为18.2%，净利率为1.6% [2] - ROE为1.9%，ROIC为5.1% [2] 成长性 - 24-26年营收增速分别为3.8%/5.6%/6.5% [2] - 24-26年归母净利润增速分别为-68.3%/140.6%/63.9% [2]