报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 主业增长放缓，盈利端有所承压 - 2024年Q1-3公司实现营收19.30亿元，同比+9.72%；归母净利润1.73亿元，同比-28.01%；扣非归母净利润1.59亿元，同比-12.44% [1] - 2024年Q3公司实现营收6.57亿元，同比+4.06%；归母净利润0.65亿元，同比-13.45%；扣非归母净利润0.59亿元，同比-14.95% [1] 复调业务增长放缓，轻烹饪业务保持较快增长 - 复合调味料、轻烹解决方案、饮品甜点配料产品营收分别同比+0.70%/+9.64%/-5.69%，轻烹业务保持较快增速，复调业务受大B餐饮需求疲软影响 [2] - 直销、非直销渠道营收分别同比+4.16%/+1.48%，经销类客户环比Q2末增加51家 [2] - 各区域营收变动:华东+5.5%、华南-18.27%、华北-19.86%、华中+11.86%、东北-2.84%、西南+69.35%、西北+90.42%、境外+12.51% [2] 多因素导致Q3盈利能力承压 - Q3毛利率为31.28%，同比-1.06pct；四项费用率合计同比+1.01pct；Q3归母净利率为9.9%，同比-2pcts，扣非归母净利率为9.04%，同比-2.02pcts [3] 持续开发新品、新客户,拓展增量市场 - 大B客户对供应链成本管理诉求强烈,公司聚焦研发创新,用新品巩固原有大客户份额基础,同时积极开发新客户 [4] - 轻烹饪业务围绕空刻意面等持续扩品类、开发新场景、新客群,积极发力烘焙类产品,培育增长新曲线 [4] 财务预测与投资建议 - 下调公司2024-26年归母净利润分别为2.14/2.51/2.88亿元,同比-29%/+17%/+15% [4] - 考虑到公司BC端均具备增长潜力,维持"买入"评级 [4]