公司投资评级 - 维持买入-A投资评级 [6] 报告的核心观点 - 2024Q3业绩符合预期，盈利能力环比改善 [1][2] - 下一代制动技术EMB法规进展超预期，公司是EMB赛道核心标的 [3] - 公司全球客户拓展提速，墨西哥工厂产能持续扩张 [4] 根据相关目录分别进行总结 2024Q3业绩 - 24年前三季度公司营收65.78亿元，同比+28.85%；归母净利润7.78亿元，同比+30.79%；扣非后归母净利润7.09亿元，同比+30.85% [1] - 24Q3单季度营收26.07亿元，同比+29.66%，环比+23.52%；归母净利润3.21亿元，同比+33.96%，环比+29.51%；扣非后归母净利润2.87亿元，同比+33.04%，环比+24.97% [1] 分业务板块 - 智能电控：24Q3销量135万套，同比+33%，主要系公司线控制动产品及EPB产品放量 [2] - 盘式制动器：24Q3销量87万套，同比+12% [2] - 轻量化：24Q3销量353万套，同比+55%，主要系墨西哥工厂开始逐步放量 [2] - 机械转向：24Q3销量73万套，同比+17% [2] 盈利能力 - 24Q3公司毛利率21.56%，同比-1.05pct，环比+0.13pct [2] - 毛利率环比提升主要系：1）24Q3原材料价格环比下降；2）线控制动受益于规模效应及公司推动技术降本，盈利能力提升；3）万达转向及墨西哥子公司经营效率提升 [2] - 公司期间费用率维持稳定，24Q3公司期间费用率合计为8.71%，同比+0.1pct，环比-0.33pct；其中研发费用率5.42%，同比-0.24pct，环比-0.84pct [2] - 24Q3公司确收3000万违约金计入其他营业收入，影响公司利润超预期 [2] 下一代制动技术EMB - GB 21670-2008《乘用车制动系统技术要求及试验方法》二次征求意见稿首次新增EMB相关技术要求，标志着我国EMB法规取得重大进展 [3] - 公司EMB首轮功能样件已顺利研制完成，并已进行冬季试验验证 [3] - 公司募集可转债提前储备60万套EMB产能 [3] 全球客户拓展与产能扩张 - 24年一季度公司获得北美某新能源车企轻量化项目的定点，项目生命周期5年内预计总销售收入约1.22亿美元 [4] - 公司还获得某德系合资车企的平台项目的EPB项目的定点，项目生命周期8年内预计总销售收入约6亿元人民币 [4] - 墨西哥一期已具备400万套转向节产能，对应年产值约5亿元，已于23年9月正式投产 [4] - 墨西哥二期规划550万套铸铝转向节产能和170万套控制臂及副车架产能、100万套EPB产能以及100万件前制动钳产能 [4] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年的归母净利润分别为11.7、14.3、17.4亿元，对应当前市值，PE分别为25.7、21.1和17.3倍 [5] - 给予2025年25倍估值，6个月目标价58.75元 [5]