报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 零售需求依旧承压,但公司成本端优化和产品结构边际改善 [1] - 直营渠道呈现韧性,延续增长趋势;大家居战略推进进度平稳 [1] - 改革红利初步显现,公司盈利能力和经营效率提升 [1][2] 公司经营情况总结 - 2024年前9月公司实现营业收入138.8亿元,同比-16.2%;归母净利润20.3亿元,同比-12.1% [1] - 分产品看,橱柜/衣柜及配套家具/卫浴/木门等主要品类收入均有不同程度下滑,但毛利率有所改善 [1] - 分渠道看,直营渠道保持增长,经销渠道收入承压,整装大家居渠道整体实现稳健增长 [1] - 公司持续优化招商政策,加强对经销商管理,整合低效门店,提高终端竞争力 [2] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年EPS分别为4.38/4.55/5.03元,对应PE为16/16/14X [2] - 2024年前9月公司毛利率35.5%,同比+1.6pct;净利率14.6%,同比+0.7pct [2] - 管理费用率/销售费用率分别为6.7%/10.1%,同比+0.8/1.5pct [2]