报告公司投资评级 公司首次覆盖,给予"推荐"评级。[97] 报告的核心观点 1. 包装水业务盈利能力有望改善。公司有望通过提高自有产能占比、优化供应链等措施来提升包装水业务的盈利能力。[60][65] 2. 饮料业务或推动渠道杠杆效应释放。公司近年来积极布局多个饮料品类,如菊花茶、果汁等,有望复制农夫山泉茶π的成功经验,带动整体收入和利润率的提升。[74][75] 分组1: 公司介绍与成长复盘 1. 公司历史可追溯至20世纪80年代,经历了多次所有权转让,1996年被华润集团收购后稳步发展,2007年成功跃升为行业第一梯队。[12] 2. 2010-2015年期间,公司顺利完成怡宝大单品的全国化扩张,收入规模突破100亿元。[12][34] 3. 公司产品包括怡宝、至本清润、蜜水系列等13个品牌,逐步从单一的包装水业务向饮料多品类转型。[18][22] 4. 公司采取三级经销模式为主,网点覆盖较为全面,与华润万家等关联公司的协同有助于渠道建设。[10][45][50] 分组2: 包装水与饮料业务分析 1. 包装水业务:公司通过提高自有产能占比、优化生产成本等措施,有望进一步提升盈利能力。[65][66] 2. 饮料业务:公司近年来积极布局菊花茶、果汁等品类,有望复制农夫山泉茶π的成功经验,带动整体收入和利润率的提升。[74][75] 3. 公司在渠道建设方面借鉴了华润啤酒的经验,通过全员铺市、持续巷战等方式加强了网点渗透。[45][50]