报告的核心观点 1) 2025年原油需求增长点或在亚太其他国家(非OECD除中国),但难以复制中国过去20年的表现[1] 2) 随着OPEC增产落地,页岩油重新成为边际供给[1] 3) 给与2025年原油价格中枢预测70美金(WTI)/75美金(Brent),主要考虑供应成本边际和需求替代边际[1] 报告分类总结 需求展望 - 2025年中国需求有望改善,美国需求预期不断推后[1] - 新的需求增长点或在亚太其他国家(非OECD除中国),但难以复制中国过去20年的表现[1] 供给展望 - 随着OPEC增产落地,页岩油重新成为边际供给[1] - 非OPEC+国家常规油(不含美国)产量预计2025年同比+80万桶/天,主要是海上贡献增量持续稳定释放[1] - OPEC+将从2024/12/1开始逐步取消之前实施的220万桶/日"自愿减产"计划,2025年预计OPEC+(剔除俄罗斯)将恢复产量110万桶/天[1] 价格展望 - 给与2025年原油价格中枢预测70美金(WTI)/75美金(Brent)[1] - 主要考虑供应成本边际和需求替代边际两个因素[1] - 供应成本边际:页岩油边际平衡点在6270美金(WTI)[1] - 需求替代边际:重卡替代平价对应的油价区间在70115美金/桶,油价70美金向下有助于减缓替代[1]